一大波要约收购来了，“套利空间”看着诱人，但真实账本该这么算

当前波诡云谲的市场环境下,要约收购案例频频登场。8月7日,宁波中百要约收购期满;8月8日,新华百货的要约收购掀开窗口期;而水井坊的要约则进入了最后2天的博弈。

据上证报记者梳理,今年以来,包括宁波中百在内,沪深两市已完成6起要约收购(包括全面要约和部分要约),另有2家公司处于要约收购期,此外还有多家公司被相关方提出了要约意向。

“通过要约收购可在短期内迅速获得大量筹码,是夯实控股权或敌意收购的利器。对普通投资者而言,要约收购具有一定的价差空间,存在套利可能。”业内人士表示,“但在震荡行情下,市场变数增多,套利空间收窄。”

未知的套利空间

部分要约收购过程中,并非所有预受要约股份都会被收购,如果超出要约目标股数,则将会依比例收购。如果要约股数大幅减少,预受要约股东的“中标”比例会相应下降,套利空间也就缩小了。

要约收购分全面要约和部分要约两类,目前市场多见的是部分要约收购,发起方通常为上市公司实际控制人或无关联第三方。

不难理解,决定要约成败的核心是要约收购价格,套利博弈亦围绕价格展开。

以要约期刚满的宁波中百为例,要约发起方为鹏渤投资,本次拟要约股份数量为上市公司总股本的5.65%,价格为12.77元/股。

事实上,宁波中百今年4月首次发布要约收购报告书摘要时,鹏渤投资拟收购股比达27.65%,要约价也比当时市场价高出约20.81%,直奔控股权而去。但最终,鹏渤投资让步,大幅缩减了要约数量。

从股价走势可见,在下调要约收购股份数量后,宁波中百股价从近12元/股的高位逐步跌到9元/股附近。更有趣的是,8月7日要约截止当天,宁波中百股价在最后20分钟内拉升5%以上,最终收报9.86元/股,但该价格与12.77元/股的要约价比,仍有近30%的理论套利空间。

“部分要约收购过程中,并非所有预受要约股份都会被收购,如果超出要约目标股数,则将会依比例收购。宁波中百要约股数大幅减少后,预受要约股东的‘中标’比例也会相应下降,套利空间也就缩小了。”市场人士说,最后3个交易日,由于预受股份不得撤销,博弈往往是最激烈的。

预受结果可为佐证。数据显示,宁波中百的预受要约主要发生在最后3个交易日,预受要约比例依次为(总股本的)8.5%、11.2%、6.1%,最终共计1267户、累计8473.5万股股份选择了预受要约。而鹏渤投资本次目标收购股数为1267.15万股,也就是说,预受股东被收购的股份比例约为15%。

因此,宁波中百的整体套利结果颇难预测。预受要约的股东有15%的股份已锁定30%以上的盈利,但剩余85%股份的盈亏情况,得看复牌后的二级市场表现。即宁波中百复牌后出现5%的跌幅,就可能“吞”掉要约的价差收益。