情绪修复有待时日　短期仍看震荡磨底

长阳之后，分化如期而至。昨日上证指数下跌1.27%，报收2744.07点。创业板指数下跌2.14%。盘面上，除去钢铁、石油等周期品种，其他行业板块大多飘绿。而白马权重股也未能延续周二大涨态势，继续回调。

分析指出，当前市场处于“上下可控”状态。一方面，估值水平、政策预期改善趋势等提供底部支撑，指数快速杀跌、强势股持续补跌等，也表明悲观情绪在加速出清。另一方面，从历史看，市场情绪修复、风险偏好提升等都需要较长过程。短期市场将在消化部分不确定因素过程中继续震荡磨底。

强势股处补跌格局

强势股补跌往往被认为是市场的最后一跌。7月底以来，前期的强势品种如贵州茅台、风华高科、恒瑞医药等都呈现出单边下跌态势。格力电器股价已跌入去年7-10月的平台整理区间，青岛海尔股价也基本回到去年10月时水平。

事实上，类似情况在历史也曾多次出现。2005年强势的交运、白酒股自5月补跌，2008年强势的农林牧渔、食品饮料、医药股自10月补跌，2012年强势的白酒、医药、电子股自11月补跌，而当前A股是二季度强势的家电、食品饮料、休闲服务自7月补跌。

“以历史上三轮熊市的最后一年为分析区间（2004-2005年、2007-2008年、2011-2012年），强势股补跌的现象在历次熊市尾声均存在。”中信证券分析师秦培景表示，熊市最后一年的前三季度涨幅居前的40只个股的平均涨幅分别是52%、81%、62% ，这批股票在熊市最后一个季度平均跌幅分别为19%、52%、21%，相对上证综指超额负收益分别为0.3%、14%、16%。

那么本轮强势股补跌到了哪个阶段？广发证券表示，历史强势股的调整幅度看，行业指数和强势个股的补跌幅度通常在20%-30%之间（2008年市场持续走熊使行业调整幅度超过40%），本轮白酒和家电指数自6月中旬起的调整幅度已在20%上下，可见未来继续下跌的空间亦有限。

也有分析人士指出，“强势股补跌”传递出两层意思，一是市场悲观情绪加速出清，二是打破市场原有运行风格特征，防御策略的思路将从行业属性（典型防御行业如消费）转化为真实的安全边际（估值底线），因此短期市场风格多会切换。

需经济数据验证

在政策利好刺激下，上证指数7月20日-24日收出逐级放量的三连阳走势，而进入8月份以来指数却有面临二次探底的风险。

另一方面，尤其是随着前期强势股的持续下跌，市场的整体估值水平不断向下。政策面也不断传来积极信号。市场为何迟迟不涨？

“目前A股市场的投资氛围与2012年有一定相似性：一是全年‘淡化风格’；二是没有‘板块效应’；三是‘紧信用’环境在下半年逐步变‘宽’。2012年A股市场体现出了明显的政策调整领先于市场底的情况，政策在年中就已经出现了较为明显的边际转向，但是在年中经济数据偏弱的背景之下，市场整体表现仍然较弱，直到2012年底前后的经济数据与预期的提升之下，最终市场才迎来了明显的反弹。”一市场人士指出。

长江证券策略研究小组表示，市场未来还需要数据的持续验证，而接下来的经济旺季或许就是第一个值得关注的验证时期。从PMI和目前的高频数据来看，经济整体目前仍然处于短期景气之中，7月份PMI的回落具有一定的季节性。同时，工业企业盈利仍然保持高位，预示着中报增速可能仍然处于较高水平。分结构来看，需要密切关注出口数据与投资数据的变化情况。从中观数据来看，目前经济数据仍然存在着不确定性。此外，流动性未来几个月也将进入到数据的验证期。目前整体流动性并不紧张，长债收益率与银行间收益率均处于较低位置，市场更需要关注信用端的变化情况，尤其是社融数据未来几个月的变化情况。

秦培景表示，近期部分消费数据不佳，经济后周期消费走弱的预期被强化，前期强势的消费和医疗股出现明显补跌，加剧市场忧虑情绪。