剖析基金重仓股：投资风格不应随便飘移

“咬定青山不放松，立根原在破岩中。千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”这是清朝郑板桥的一首诗，教育人们守正有定。在投资市场中，可以用来解释投资风格问题。尤其是在极端行情中，对于投资者来说，基金经理的投资风格是否恒定，显得尤为重要。

从近期公募基金公布的二季报看，不少基金重仓股频繁更换。根据基金经理的公开观点，再结合此前的采访，记者发现，在极端市场行情中，不少基金经理投资风格的变化比翻书还快：以前坚定看好成长股的基金经理，买了煤炭股；以前坚定看好金融、地产股的基金经理，买入好几只医药股；以前坚定看好航空板块的基金经理，重仓股中不见了航空股踪影。

基金经理投资风格发生飘移，可能出于以下几方面的原因：一是业绩排名需要。在严重分化的市场行情中，部分基金为了短期排名，选择追买大涨板块。二是缺乏恒定策略，受急功近利驱使，盲目追涨杀跌。三是因投资者赎回所致。基金经理为了应对投资者赎回，被动卖出流动性好的核心持仓。四是受制于公司考核制度。基金经理可以忍受短期波动，但是基金公司董事会对公司经营有具体要求。

对于投资者来说，买基金就是买基金经理，基金经理的投资风格不变，基金业绩才能被合理解释，也可以给投资者以预期。如果不能给投资者带来可预期的收益，投资者就会选择用脚投票。

从公募基金的发展历程看，风格飘移的基金经理，所管理产品的规模很少能做大；投资风格恒定的基金经理，尽管起初管理规模不大，但是持之以恒，契合市场风格时，规模就会迅速增加。易方达消费行业、易方达中小盘、东方资管旗下基金等风格恒定的基金，最近两年来规模迅猛增长。

为了短期利益，基金经理投资风格发生飘移，尽管这会带来短期好处，但却损害了长期利益，基金经理需要在短期利益与长期利益之间寻求平衡。毫无疑问的是，风格频繁变化的基金，业绩同样不敢让人恭维，在被投资者抛弃后，大多变成了迷你基金。