博时基金魏凤春：　养老FOF助力养老金第三支柱建设

随着资本市场成熟度不断提升，大类资产配置、长期投资理念越来越深入人心。公募FOF作为资产配置的有效载体，有望成为资管行业新的发展方向。博时基金首席宏观策略分析师兼多元资产管理部总经理魏凤春认为，在市场大幅波动的情况下，单一资产的配置已无法满足客户的需求，现在更注重风险和收益的平衡，投资应当从单一性收益转向系统性收益，需要通过资产配置强调风险收益比。

资产配置使投资向“工业时代”迈进

魏凤春介绍说，在强调风险和收益平衡的情况下，单一的择时很难做到准确无误。投资正在从靠天吃饭的草莽时代，转向工业时代的系统化、流程化操作，投资组合由基金经理的个人管理转为团队的系统管理势在必然。

魏凤春注意到，包括养老FOF在内的以绝对收益为目标的基金产品，正在掀起一场“投资革命”，主要体现在以下几个方面：第一，强调多元配置的重要性；第二，强调团队作战的重要性，从原来单一的基金经理到现在依靠团队进行多元资产管理；第三，强调择时对于实现高收益的重要性；最后是“器”，即实现FOF全天候操作的工具。

在FOF的管理中，风险管理是特别重要的一件事。博时FOF管理采取三级管理，即事前管理、事中管理和事后管理。其中，事前尽可能把投资规则机械化、流程化，风控纪律是第一位的；事中监控，根据人的变化和服务的变化，在法规和流程允许的范围内汇报投资思路，包括真实的数据及与服务的对接。

博时的FOF是如何配置的？又是如何择时的？魏凤春介绍说，博时的FOF以强大的数据分析为前提，通过资产配置、风险配置获取系统性收益。在深入研究的基础上，结合博时基金自主开发的因子资产配置系统，作出资产配置的投资决策，强调风险配置是资产配置的前提和必要条件。此外，博时基金还在内部建立了系统的基金评价体系，在优选基金的基础上，将风险与收益相匹配，为客户获取绝对收益。值得一提的是，在配置方面，相对于主动管理基金，被动基金或许更适合养老基金。被动型基金以ETF为主，配置效率很高，交易成本很低，估值更高效。

对于接下来的市场表现，魏凤春认为，无论从绝对还是相对的指标看，A股的估值水平都已经接近历史低位，当前估值下行的空间有限。虽然短期内估值的走向难以判断，但若往后看两到三年，当前估值水平大概率会上升。