基金重仓股中暗藏了哪些秘密

面对市场的大幅震荡，作为市场的主力选手，公募基金的投资动向备受关注。

在市场缺乏明显机会和投资主线的时候，基金究竟会作出怎样的取舍？行业选择与重仓股的配置又将透露出怎样的操作路径？哪个细分行业的配置比例创出了历史新高？哪个行业的占比再创新低？哪个行业的持股集中度悄然提升？哪个行业的持股又出现了明显的分化？在此消彼长的变动中，又有着怎样的投资逻辑？面对上述一系列问题，记者试图通过对基金二季报的仔细梳理和深入挖掘，来一探究竟。

谁的配置比例创出历史新高？

面对诸多不确定性，资金在“寒冬”里抱团也越发紧密。如果要问过去一个季度基金对哪个行业的配置比例创出新高，答案自然是食品饮料。

据长城证券统计，二季度基金对食品饮料的持股比例达到了7.1%。分子行业来看，白酒的配置从一季度末的4%提升至二季度末的5.1%，这一持仓比例牢牢占据基金配置食品饮料板块的主体。

非白酒的持仓比例，则从1.6%提升至二季度的1.9%。其中，啤酒、乳制品、肉制品、调味品等被全线增持。

从基金前十大重仓股来看，食品饮料有4只，包括第一大重仓股贵州茅台，此外还有伊利股份、五粮液和泸州老窖。

在券商分析师看来，基金再度提升对食品饮料的配置比例，主要原因在于外部市场出现不确定性。在存量资金博弈背景下，资金寻找避险板块，食品饮料业绩的确定性与持续性在市场上领先，因而成为资金青睐对象。

前海开源基金杨德龙认为，从半年报的情况来看，消费股的盈利增长最确定，在市场波动中也相对抗跌，具有一定的超额收益。业绩为王仍然是现在最好的一个选股思路。

不过，也有基金经理表示了担忧。沪上一位基金公司研究总监认为，食品饮料依旧会受周期波动影响，在资金集中抱团后，一旦业绩不达预期就会造成很大冲击。据悉，他已经将白酒的仓位进行了减持。

值得注意的是，对于部分食品饮料股的估值，基金经理之间也产生了巨大分歧。以某调味品公司为例，业内一位长期跟踪大消费的基金经理表示，如果从PE来看，这类消费股的估值早已脱离了“地心引力”。但也有基金经理认为，如果转向DCF估值则能够洞察到，随着A股市场国际化进程的提速，市场估值体系正在发生深刻的变化。部分食品饮料个股因为持续稳健成长和具备行业定价权，因而能够对标海外市场并获得估值溢价。

谁的配置比例再创新低？

要问基金对哪个板块减持得最彻底，答案自然是军工板块。基金对于军工股的配置比例持续处于低配状态，且创出2015年以来的新低。

据东兴证券统计，二季度全部主动型基金的军工股重仓持股市值为142.18亿元，占比1.96%，较2018年一季度的2.53%下降了0.56个百分点，主动型基金军工股重仓持股比例再创新低。

从二季度基金重仓总市值排名来看，排名前三的标的为中航沈飞，基金持仓25.09亿元，占流通股比例为20.19%；其次是中航光电，基金持股22.89亿元，占流通股比例为7.50%；最后是中航飞机，基金持股22.82亿元，占流通股比例为5.27%。

在券商分析师看来，当前主动型基金对军工板块的重仓持股比例降至历史低位，也反映了军工板块向下空间已十分有限，军工股的配置价值将逐步凸显。当前时点，具备估值优势的军工股标的有中航光电、中航电测、四创电子、内蒙一机、中航机电、航天电器等。

沪上一位基金经理坦言，该公司绝大部分基金都没有配置军工股。但他认为，军工行业的景气度在好转，但盈利的可跟踪度不高，因此需要注重安全边际，更愿意布局一些估值在30倍以内的军工股。

南方军工改革灵活配置混合的基金经理表示，军工行业经过3年估值调整和消化，目前有业绩支撑的上市公司估值已进入合理甚至低估的范围。随着“十三五”行至中期，军工股订单处于释放高峰期，行业基本面改善明显。

易方达国防军工的基金经理认为，由于军工板块整体的估值水平处于历史低位，同时军工需求继续增长，军工板块2018 年仍然可能出现明显的相对收益，将持续关注和投资于军工板块中业绩突出、估值合理的优质个股。