信用债投融生态变迁：　公募增配高等级　风险何时过境待解

最近几日，一只央企发行的AA级债券在北京机构圈子流转，承销方直言“折扣费用好商量”。

不过，圈子里知名的公私募机构，却鲜有人“感兴趣”。

另一方面，此前在一级市场少有机会介入的中小私募机构，如今也轮番被卖方“轰炸”。

“我们基本都是从二级市场买债，不过近期有不少券商打来电话推介债券，问我们能不能买一点。以往一级市场都被大机构占据，我们机会不多，但现在出现违约的企业那么多，大家都十分谨慎，别人都不想要的低评级债我们也不能买。”8月2日，北京某私募机构债券交易人士告诉21世纪经济报道记者。

二级市场投资“雷声”不断，从股票到债券，“黑天鹅”比比皆是。

根据记者统计，2018年上半年违约事件频发，违约规模持续提升，信用风险同比有所扩大。今年以来已经有32只债券违约，违约金额达到329.27亿元，其中涉及到了永泰能源（600157.SH）、中弘股份（000979.SZ）、*ST凯迪（000939.SZ）、ST中安（600654.SH）等多家上市公司。

由于信用风险的发酵，二季度债券基金风险偏好明显降低，更倾向于配置高等级债券以及利率债，基金业绩也随之出现下滑。数据显示，二季度有约65%的债券基金净值增长率低于今年一季度。

债基收益下行

WIND数据显示，截至8月2日，1911只（分份额统计）债券基金今年以来平均回报为2.54%，其中有13.5%的基金今年以来回报为负。

从二季报数据来看，债基平均收益率环比出现了回落。

数据显示，今年一季度债券基金的平均回报为1.1%，10.77%的基金一季度回报为负；二季度债券基金的平均回报为0.41%，二季度回报为负的基金占比增至22.94%。

排名垫底的基金则基本都是“踩雷”导致，其中中融融丰纯债基金的重仓债券“14富贵鸟”出现违约，今年一季报数据显示，该基金“14富贵鸟”的持仓市值为194.4万元，占基金资产净值比例为12.85%。

8月2日，中融融丰纯债A以今年以来-47.96%的回报排名垫底。

除此之外，可转债基金也在二季度出现了收益下滑的情况。WIND数据显示，2季度回报排名后20的债券基金中出现了12只（分份额统计）可转债基金，部分可转债基金在今年一季度回报仍然为正，不过在二季度却出现了大幅下滑。

“由于二季度股市走弱，可转债指数也随之走弱。在正股的带动下，转债亦多数下跌，转债基金净值呈下跌趋势。”8月2日，北京某公募基金固收总监告诉21世纪经济报道记者。

事实上，这与去年下半年开始的可转债申购热潮时的情景大相径庭，不仅是上市后收益率下跌，如今申购端也在遇冷，可转债遭弃购的状况并不鲜见。

譬如7月以来，相继有华泰联合证券表示将包销4.01亿元的海澜转债、长江证券宣布包销1.5亿的盛路转债、民生证券包销2.6亿的万顺转债，当月发行的转债都出现了不同程度的弃购。

发行数据显示，今年二季度共有11只可转债发行，发行规模为155亿元，但相较于今年一季度呈减少趋势。

因此，与一季度相比，二季度转债基金的持仓规模也出现下滑。

招商证券统计称，公募基金二季度转债持仓规模为402.8亿元，较2018年一季度减少约18亿元，同时由于二季度转债市场规模进一步增长，基金持仓占比下降到18.20%，较一季度下降1.54%。

事实上，不同类型的债券基金也出现了收益分化的情况。

海通证券研报指出，今年二季度各类债基中表现最好的是短期纯债型和中长期纯债型基金，平均年化收益分别为4.8%和4.6%；其次是混合一级债基，平均年化收益2.5%，而混合二级债基年化收益仅有-1.72%。

“二季度债市整体表现不错，基金除了配置可转债、参与股票的这些二级债基表现比较差之外，其他类型都还不错。除个别债基踩雷之外，公募基金整体上配置低等级信用债较少，因此整体影响不大，大家的业绩也都在改善。”8月2日，申万宏源固收首席分析师孟祥娟告诉21世纪经济报道记者。