美联储罕见看好　美国经济“强劲”背后存隐忧

美联储8月1日结束货币政策例会后宣布，联邦公开市场委员会（FOMC）成员投票一致同意，将联邦基金目标利率区间保持在1.75%-2%不变，此举符合市场预期。会后美联储声明中多次提到“强劲”（strong）一词，评价美国经济“以强劲速度上升”，删除了此前声明的“稳健”增长。分析人士认为，“强劲”是美联储较少使用的词汇，这被视为美联储非常看好美国经济。

虽然美联储力挺美国经济，但各方普遍认为，“强劲”背后存在多重隐忧，利率上扬和金融环境收紧将打压经济增长势头，而贸易摩擦加剧也可能对美国经济造成负面影响。

重申渐进加息预期

今年美联储已分别于3月和6月各加息25个基点，并可能在下半年再加息两次，2019年再加息三次。在会后公布的声明中，美联储重申，进一步渐进加息将符合经济活动持续扩张、通胀接近中期通胀目标的要求。

美联储还称，近几个月平均就业增长“强劲”，失业率保持低位，家庭支出和企业固定资产投资“强劲”增长，美国经济前景面临的风险大体均衡。

市场人士评论称，声明中的“强劲”显然是一个鹰派词汇。声明发布后，联邦基金利率期货市场的情况显示，市场预测美9月加息概率接近100%。

有机构认为，2018年美联储坚持“快加息+慢缩表”的政策搭配，从供求两端清理宽松遗患、改善微观市场机制。伴随特朗普税改措施的落地，美联储鹰派加息有效刺破了资产价格的货币幻觉，引导资金流向实体经济，在供给侧产生了多重红利。同时，美联储的“快加息”并不等同于过度紧缩，虽然加息进程加快，但是其缩表进程慢于原定计划，总体上保持了“松紧适度”的政策立场。

8月1日出炉的有“小非农”之称的美国ADP就业数据在一定程度上验证了美联储的判断。受制造业与建筑业就业人数激增影响，ADP7月就业数据扭转了此前连续两月未及预期的态势，大增21.9万人，为今年2月以来最高水平，远超预期。分析人士认为，受到减税和政府支出增加驱动，美国就业市场处于繁荣状态，没有迹象显示就业出现放缓。另外，最新非农就业数据将于3日出炉，FactSet调查显示，经济学家预计，美国7月将增加19万个工作岗位，失业率预计将降至3.9%，接近18年来的低点。

经济不确定性升温

尽管经济“强劲”增长，但各方普遍担心随着通胀压力显现和美联储逐步加息，美国经济增长的势头难以为继。国际货币基金组织（IMF）认为，随着美国供给侧面临更多限制和就业市场超过充分就业水平，通胀压力快速上升将迫使美联储以快于当前市场预期的节奏加息，可能会造成美国资本市场动荡，令一些高杠杆的企业和家庭承压。

前美联储政策顾问、现纽约梅隆银行资产管理公司首席经济学家雷恩哈特警告称，美联储持续加息后，到2020年美国面临的经济衰退风险将大幅上升，美联储的策略就是要使联邦基金利率高于中性水平，“创造一种货币约束”。他甚至认为，如果通胀持续走高，美联储12月就有可能暂停加息。

渣打银行全球宏观战略和外汇研究主管罗伯特森也认为，随着美联储接近中性利率（市场预期为2.5%至2.6%），将很难继续加息。

还有观点认为，虽然减税和增加政府开支等财政刺激政策将推动美国经济短期内走强，但也会导致美国公共债务继续攀升，财政健康状况恶化，为下一次的财政危机甚至经济衰退埋下伏笔。此前美国财政部已公布，计划在今年7-9月将发行3290亿美元的债券，为有纪录以来同期第四高位，高于4月时预计的2730亿美元。美国财政部还预计，今年10-12月期间将发行4400亿美元债券，下半年净借款总额料将达到7690亿美元，为2008年7-12月达到1.1万亿美元以来的最高水平。

另外，贸易摩擦加剧也可能对美国经济造成负面冲击。美联储6月份曾预计美国经济今年将增长2.8%，随着财政刺激效果逐步消退，2019年、2020年经济增速将分别回落至2.4%和2%，但这并未考虑到贸易摩擦不确定性的影响。美银美林也警告称，贸易战带来的负面冲击可能会完全抵消财政刺激的效果，对美国经济增长造成相当大的拖累。