上周沪深A股市场冲高震荡,投资者情绪进一步修复,成交量明显放大。截至上周五收盘,上证综指收报2873.59点,一周累计上涨1.57%;深证成指收报9295.93点,一周累计上涨0.48%;创业板指收报1594.57点,一周累计下跌0.93%。
行业板块表现方面,钢铁、建筑装饰、建筑材料、采掘、国防军工等行业涨幅居前,医药生物、电子、休闲服务、计算机、家用电器等板块表现相对落后。
安信证券:
反弹行情并未结束,市场整体仍存在进一步的估值修复空间。建议关注计算机、军工、通信、电子、新能源汽车、教育等行业,以及国企改革、乡村振兴等主题。
平安证券:
政策预期改善的方向和节奏有助于A股市场继续反弹,从流动性预期修复到投资者风险偏好修复,均有利于A股公司估值端的提升,建议关注周期板块的估值修复以及成长板块的反弹机会。
国泰君安:
近期市场是反弹而非反转,调结构重于加仓位。建议布局制造业中的TMT板块,重点关注计算机、电子、通信、军工、机械等行业,主题投资重点推荐乡村振兴、核电板块。
西部证券:
经过前期快速反弹之后获利盘存在较强的兑现欲望,市场也需要通过适当的休整来修复技术指标。预计上证综指在2900点一线将反复震荡整理,从而为后市进一步走高酝酿动能。
中银国际:
8月市场有望获得双重向上推力,推力之一来自于估值修复的延续,推力之二来自于政策预期持续改善。行业组合建议关注银行、非银、房地产、农林牧渔、电子、通讯、建材、计算机。
广发证券:
A股市场仍有反弹空间,基建产业链(建筑装饰、钢铁、化工)有望成为领涨品种,消费龙头(旅游、零售)可逢低配置。
海通证券
8月底之前或仍是较好的反弹窗口期
当前行情的定性以及前景展望
短期反弹行情仍未结束。由于前段时间A股市场震荡幅度较大,整体估值水平接近历史底部区域,且政策预期逐渐改善,短期市场进入反弹窗口期,主要逻辑有:第一,对比以往探明底部区域后的反弹行情(2010年7月2日的2319点、2012年12月4日的1949点、2013年6月25日的1849点、2016年1月27日的2638点),目前市场已经具有一定的吸引力。先看调整幅度,之前四次震荡行情上证综指低点相对于年初高点跌幅分别为30%、21%、24%、28%,而本轮震荡行情的调整幅度已经达到了25%。再看估值水平,之前四次阶段性低点市场整体PE分别为18.6倍、12倍、12倍、17.7倍,PB分别为2.5倍、1.5倍、1.5倍、1.9倍,而今年上证综指2691点时PE为15倍、PB为1.6倍,目前为16倍、1.7倍。第二,看行情催化因素。前四次市场在底部区域时政策预期都有所改善,本轮行情也是如此,且目前政策改善预期仍在不断验证。比如,6月24日央行年内第三次宣布定向降准,7月20日央行发布资管新规细则、银保监会发布理财新规,7月23日管理层部署更好发挥财政金融政策作用的相关措施。在近期政策预期有所改善后,我们观测到信用利差(三年AA企业债-国债收益率)已从6月高点2.19个百分点降至目前的1.88个百分点,信用债日均成交也从6月低点400亿元回升至目前的950亿元,股市风险溢价从6月高点3.01个百分点降至目前2.70个百分点。就反弹行情的时间和空间来看,以往四次反弹行情的时间跨度为2到4个月,反弹幅度大致为15到25%。对于本轮反弹行情,我们认为8月底之前仍是较好的窗口期,空间较以往可能收窄,3150点左右将遇到较大抛压。
中期市场仍处于磨底阶段。上证综指自2016年1月底下探2638点以来一直呈箱体震荡态势,类似于1994年7月到1996年1月、2002年1月到2005年6月、2012年1月到2014年6月,市场在震荡过程中估值水平不断下移,以时间换空间,形成中长期圆弧底形态。从基本面来看,去杠杆政策持续推进引发资金面预期出现波动,而市场磨底时间与去杠杆政策预期有一定的关联。我们认为去杠杆政策仍将继续推进,目前市场处于中期磨底阶段。
未来行情演绎的可能变数
政策超预期改善,市场继续向上拓展反弹空间。未来市场如欲继续拓展反弹空间,可能的因素是政策超预期改善。今年我国在扩大开放方面将采取一系列新的重大举措,包括大幅度放宽市场准入、创造更有吸引力的投资环境、加强知识产权保护等,在国企改革方面强调将改革国有资本授权经营体制,分层分类积极稳妥推进混合所有制改革,建议关注后续相关信息。未来若推出较大力度的改革措施,将有助于提高经济潜在增速,从而显著提升A股市场风险偏好。
不确定因素一时难以消散,将影响反弹进程。如果外围不确定因素一时难以消散,将持续影响市场情绪,之前的两个向下跳空缺口(3月23日上证综指从3263点跌至3152点,6月15日上证综指从3021点跌至2871点)短期或将难以回补。
短期关注成长股,中期配置消费白马品种
短期反弹行情建议关注成长股。目前阶段性反弹行情已经开启,参考前四次反弹行情的风格和行业特征:2010年7月的反弹行情以创业板指为代表的成长风格占优,电子、医药等板块领涨,10月之后有色、煤炭等周期股大幅领涨;2012年12月的反弹行情银行板块率先领涨,后期切换至成长风格,医药、军工等板块领涨;2013年6月的反弹行情以创业板指为代表的成长风格占优,计算机、传媒等TMT板块领涨;2016年1月的反弹行情初期以上证50为代表的价值风格占优,有色、石化等周期行业领涨,后期轮换到成长风格,通信、计算机等板块涨幅居前。对于本轮反弹行情,我们认为成长股机会更大,主要是相关政策有望聚焦新经济,如5G、半导体产业等。此外,最近两周周期板块估值有所修复,也为后市成长股反弹打下了基础。
中期磨底过程中可积极配置消费白马品种。从中期视角来看,目前市场继续构筑箱体震荡的大圆弧底形态,着眼未来半年到一年,消费白马品种仍是较好的配置标的,具体可关注食品饮料、医药、白酒等领域。食品饮料和医药行业业绩保持高增长态势,2016年、2017年、2018年一季度净利润分别同比增长11.0%、30.4%、31.6%,以及17.8%、21.3%、27.9%。从今年基金二季度持仓水平来看,医药股持仓市值占比为15.6%,高于2010年以来的均值(12.6%),白酒板块持仓市值占比为10.2%,高于2010年以来的均值(5.6%)。此外,今年以来沪股通、深股通资金买入最多的行业是食品饮料(占比20%)和医药(占比13%)。
申万宏源
信号逐步验证 反弹行情将更具延续性
一、信号验证逐步推进,反弹行情将更具延续性
信用环境改善为A股市场托住了底线,而积极财政政策预期为市场提供了上行催化。
年初以来社融数据出现波动,目前相关应对政策已经逐步落地:(1)资管新规的配套措施较之前有所放松,非标续作难的问题将得到缓解。(2)管理层督导银行业加大对民企和消费领域的融资服务力度,企业中长期贷款规模有望回升,且在扩大信贷总量的同时将提高信贷质量。(3)扶植中小微企业+窗口指导银行买入中低等级信用债,AA级企业债的信用利差将趋向改善(相对国债的信用利差大幅回落,相对AAA级企业债的信用利差初现见顶迹象),A股市场因此见底回升。
“积极的财政政策要更加积极”预期带来的边际变化将促使基建投资和财政支出增速回升,有关地方政府专项债要在基建上早见效,以及保障融资平台合理融资需求等是更大的预期差,从而构成A股市场的向上催化因素。
过去一周部分投资者对相关政策预期尚存疑虑,主要体现在三个方面:(1)认为政策预期尚存在不确定性。(2)认为政策边际改善的力度有所不确定,海内外不确定因素会形成干扰。(3)近期强周期以及金融地产股的反弹速度过快,热点或难以持续。我们认为,这三方面疑虑并不会影响反弹行情的延续性,支撑当前市场继续反弹的是政策预期提升以及一系列“信号验证”组合。
二、后续市场继续反弹的信号验证
随着政策预期提升,后续反弹行情继续演绎的验证信号也将发生变化。总体而言,8月中旬经济、金融数据波动预期减弱,使得市场总体性价比有所提升,主要有三个方面的变化:(1)目前已经进入政策预期向政策确认阶段,信号意义进一步增强。(2)金融数据的意义更加明确,金融数据既要关注总量也要关注质量,9月中旬披露的8月金融数据将是验证政策效果的关键窗口。(3)政策预期提升后经济数据如果出现波动反倒是强化政策预期的信号。另外,数据验证的重点也发生了变化,现阶段应重点观察基建投资和财政支出增速何时出现回升。
三、海外因素对A股市场尚不构成约束
近期全球主要国家商业周期有所修复,近一个月全球风险资产表现也出现了边际改善态势,在这样的背景下,投资者对于海外紧缩担忧有所升温。对此我们认为,海外紧缩预期升温只是进一步确认了当前市场没有“大水漫灌”的基础,现阶段并不会影响政策边际改善的方向。
中信证券
反弹行情的逻辑演绎
从历史上每一轮超跌反弹行情来看,基本遵循“超跌→政策缓和/预期改善→震荡博弈→再度回落→等待政策验证→确认政策走向→短期市场分歧加大,市场震荡但成交开始放大→等待数据验证→实际数据验证→市场进行方向选择”这样一个完整的过程。虽然每一轮超跌反弹行情的演绎都不完全相同,但投资者的心态变化周期基本一致,对此我们选择2012年底到2013年初的反弹行情进行复盘。
2012年12月至2013年2月周期股出现反弹,背景是宏观经济在历经了长达一年多的波动后出现了企稳回升迹象,政策预期也趋向边际改善,市场情绪在经济数据和政策预期提升下从“疲软→转向乐观→出现分歧→等待政策验证→政策+经济数据进行验证→乐观情绪释放→缺乏持续催化因素→预期再次出现波动”的变化中演绎出一波周期股行情。
1)反弹前一个月:持续好转的经济数据和政策预期对投资者情绪有提振作用,但是在政策预期彻底明确之前市场处于犹豫期,股指呈现缩量震荡态势。
反弹第一阶段,持续四周:在政策推进+基本面数据连续验证经济复苏并强化改革预期背景下,市场扭转了低迷走势,连续四周上涨,领涨板块为金融+周期股。
反弹第二阶段,持续六周:由于缺乏持续的催化因素,一旦有数据扰动市场便出现大幅波动,市场风格开始向成长股切换,市场分化加剧。
反弹结束:政策预期+基本面预期都出现波动,反弹行情结束。
2)在2012年底至2013年初的市场反弹过程中,行业轮动先是金融反弹,然后周期拉升。政策预期确认前市场交投普遍低迷,政策预期确认后周期股快速上涨,随后市场分歧加大,市场风格出现反复,“成长+消费”与“金融+周期”交替取得超额收益。反弹行情的尾声阶段,金融股演绎最后一波行情。
以上述反弹行情的整个过程来看,我们认为当前反弹行情可能的演绎过程为:1)7月前三周:市场大幅震荡后投资者情绪开始修复,政策预期提升。2)当前阶段:政策方向明朗前的犹豫期,市场交投再次回落。3)政策方向明朗,并且实际经济数据出现回暖:市场分歧加大,但交投趋向活跃。4)社融数据出现明显回暖:大概率周期股反弹行情进入下半场。5)相关预期出现反复:反弹行情结束。
投资策略:短期可适当博弈周期板块,建议关注低估值的基建产业链,并围绕区域战略展开(尤其是西部、粤港澳大湾区、山东等省份)以及中上游供给相对刚性的工业品(如钢铁行业)领域。
招商证券
风险偏好有望提升
马上就要进入8月份,我们认为市场风险偏好有望继续提升,个股机会将明显增多,主要理由有:
(1)管理层定调积极财政政策更加积极,有关政策预期逐渐提升,从而缓解海外不确定因素带来的影响。
(2)市场流动性继续边际改善,除此前降准、定向MLF等措施外,央行或将调整MPA部分考核参数以维护金融市场稳定。
(3)8月底MSCI纳入A股市场5%权重中的第二部分2.5%将会纳入,由此将带来400亿元的增量资金。从此前5月份的情况来看,增量资金明显流入蓝筹板块。
(4)8月份将进入A股公司半年报业绩集中披露期,从业绩预告情况来看,周期、消费、医药等行业公司业绩较好,有利于市场风险偏好提高。
(5)海外不确定因素对市场仍有扰动。
配置方面,我们认为8月份市场风格将偏向蓝筹板块,重点推荐以“吃穿玩用医”为代表的大众消费品,主要包括食品饮料、纺织服装、旅游餐饮、商贸零售、医疗保健等领域。(1)从历史来看,8月到10月偏消费类板块大都会有不错的表现。(2)从MSCI配置来看,偏好消费品。(3)从半年报业绩预告来看,消费行业各细分领域增长情况良好,估值水平较低。(4)“精准扶贫”“乡村振兴战略”“个税改革”等措施有望加速落地。
此外,金融板块在相关政策预期改善背景下仍然具备一定的弹性。
湘财证券
整固后有望继续反弹
上周沪深A股市场先扬后抑,展望本周市场,我们认为市场在震荡整固之后有望继续反弹。
从资金面来看,上周央行连续四日未开展公开市场操作,按逆回购口径计算,上周累计净回笼资金3700亿元,按考虑MLF在内的全口径计算,上周累计净投放资金1320亿元,银行体系总体流动性仍处于合理充裕水平。此外,上周央行开展了5020亿元1年期MLF操作,此次大额MLF操作超预期,一定程度上对市场起到了提振作用。
从基本面来看,继资管新规细则落地后,上周管理层释放出积极信号,政策预期提升有利于市场情绪回暖,亦有利于缓解市场对相关问题的担忧。此外,上周末证监会发布“退市新规”,有利于证券市场中长期健康平稳发展。
从海外市场来看,相关不确定性因素并未明朗,后市对市场仍有可能产生扰动。
从市场情绪来看,截至7月27日,融资融券余额为8925亿元,较7月20日的8936亿元小幅回落,显示市场情绪保持平稳。
从估值水平来看,目前上证综指PE约13.06倍、深成指PE约21.13倍、上证50PE约10.08倍、中小板指PE约26.38倍、创业板指PE约39.66倍,均处于历史底部区域,具备一定的吸引力。
从技术形态来看,上周上证综指一度站上2900点,同时成交量有所放大,但由于短期涨幅较大,存在获利回吐要求,技术上亦有整固需要。
国元证券
反弹窗口进一步开启
近期政策边际改善信号持续加码。7月20日“一行两会”发布资管新规细则以及理财新规,相关措施明显超出市场预期;7月23日管理层召开会议,进一步明确了下半年货币政策、财政政策趋向改善的基调;7月23日央行通过MLF操作投放货币5020亿元,是MLF问世以来的最高投放量,按全口径计算当日净投放3320亿元。最近两个月央行多次通过MLF向市场释放流动性,其中6月份累计达到4035亿,7月份到目前为止已经投放了6905亿元。
对于近期的政策改善预期持续提升,我们认为投资者不必过于担忧。首先,此次政策预期提升并不影响去杠杆政策的进一步推进。其次,此次政策边际改善并不影响房地产调控长效机制的逐步形成。
从之前政策预期提升促使的反弹行情来看,2008年是通信、计算机等TMT行业率先展开反弹;2012年底是金融板块率先反弹,之后周期板块表现最优;2013年7月开启的反弹行情以创业板指为代表的成长风格占优;2016年初的反弹行情初期周期股领涨,后期成长板块走强。当前来看,由于政策预期边际改善,但具体的政策落地仍然需要时间,短期以钢铁、建筑建材为主的基建产业链存在博弈机会。成长股作为后续扩大内需的主要方向,在产业政策支持下有望在此轮反弹行情中收益更大。
总体来看,政策预期提升支撑反弹窗口进一步开启,短期基建产业链(钢铁、建筑建材、化工)以及大金融板块(银行、券商)存在博弈机会。
东北证券
短期将出现反复
市场在底部区域成交金额过快扩张并不是一个积极现象,如上周二市场量价齐升,两市成交金额快速放大至5000亿元附近,但之后市场的回升节奏被打乱。因为在个股层面成交金额放大代表的或许是有更多资金开始关注某只个股,但是在市场层面两市成交金额在底部区域大幅扩张,更多表明投资者对当前点位的分歧开始加大,即看多的投资者增多,同时趁机离场的投资者也较多。比如,融资余额在上周上半周的市场上涨过程中连续减少,而后半周在市场小幅调整过程中投资者情绪再次恢复平静,尤其是上周五两市成交金额又一次下降到了3100亿元附近,而此时两融和沪股通、深股通资金同步出现逆市流入现象。在历次市场大幅震荡之后,底部区域反弹初期融资余额的变动与市场涨跌情况基本呈反向变化,上周两融动向也呈现相似特征。
从市场资金的分布情况来看,从偏集中状态向均衡格局回归,主要表现为金融与周期股的成交占比上升,消费品的成交占比基本持平,而成长股资金呈流出态势,尤其是近期一直处于相对高位的创业板市场的成交占比开始下滑。具体来看,建筑装饰、建筑材料等行业成交占比的回升力度和价格走势配合较好,这两个行业的成交占比前期一直维持在底部区间,后续上升空间较大,个股方面以细分行业龙头为主。
综合来看,短期市场将出现反复,但投资者仍应保持积极,建议重点关注中西部地区的相关基建公司。
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