招商证券：情绪修复式反弹继续

此前资管新规的实施对市场产生了较大的冲击。冲击的原因集中在以下三个方面。第一，此前2014年-2016年并购和再融资的高峰中，大量的银行资金通过通道、委外业务参与了市场的定增套利，进入2018年后，解禁规模明显增大。资管新规实施后，这类型的产品到期后清理，产生了较大减持。第二，银行资金还通过其他诸如保本，打新公募基金形式参与了股票市场，而这部分产品在资管新规实施前后规模明显缩水，今年混合型基金份额减少了2000亿。第三，结构产品，例如带杠杆员工持股计划，信托伞形信托配资，结构化产品优先级等一系列产品均遭遇清理。

从此前资管新规预期开始到细则落地，最大的冲击基本已经过去，靴子落地。整体而言，监管细则较此前资管新规的方向一致，大的框架并未改变。但是，执行力度和节奏明显宽松，有助于修复过度悲观的预期。

理财新规和资管新规补充通知明确公募理财可以投资股票基金，从长期来看为A股增加资金。整个货币政策继续朝着边际宽松的方向进行。当然，金融监管政策边际修复，金融板块迎来情绪修复。