下半年债市有望走牛　机构看好利率债高等级信用债

接受中国证券报记者采访的多家机构表示，市场流动性趋向宽松，资管新规细则发布，这些均利好下半年债市，利率债和高等级信用债的牛市有望延续。在较乐观情况下，AA+信用债乃至更低等级信用债也可能存在投资机会，但需精挑细选。

流动性等因素催化债市走牛

展望下半年宏观经济走势，长江证券宏观分析师赵伟指出，去年底以来，社融存量增速明显回落，信用收缩影响逐渐显现。考虑到社融存量同比增速领先经济表现两三个季度左右，信用收缩对经济的影响或在下半年有较为明显的体现，这意味着下半年经济下行压力可能加大。考虑到前期受抑制的生产性需求在二季度逐渐释放、经济景气短暂修复，2018年全年经济或呈“倒U型”走势，实际经济增长中枢较去年料有所回落。

“随着融资回表和打击表外非标持续推进，从上半年的‘融资走弱’到下半年的‘经济承压’有所显现。”东兴证券分析师池光胜表示，近期数据显示，新增信贷额度主要体现为票据和短贷等资金投放增加，但企业的中长期贷款增长乏力，难以完全抵消表外非标的下行。

华泰证券分析师李超认为，央行当前较为关心的是社融增速这个中介指标的快速下行。目前社融增速已跌破10%，央行货币政策边际宽松概率正在提升。预测抛开已执行的定向降准之外，今年央行仍会有1-2次定向降准，M2增速有望受到对冲政策影响回升至9%左右。

池光胜认为，债市继续走牛是当前市场较为一致的预期，逻辑是市场对下半年经济预期不如上半年乐观，但对货币政策维持宽松和金融监管由“堵”到“疏”抱有较大信心。

海清FICC频道全球首席经济学家邓海清表示，“宽货币”是债券市场牛市的根源，债券的配置价值已凸显，收益率下行趋势将继续。