券商纷纷赎回次级债　发新换旧进行时

广发证券日前对“16广发04”次级债券行使发行人赎回选择权，对赎回登记日登记在册的本期债券全部赎回。中国证券报记者梳理券商公告发现，今年以来已有中信证券、中金公司、海通证券等多家券商行使次级债券发行人赎回选择权，提前赎回发行在外的次级债。

机构人士指出，次级债通常在发行期的某一个时间段附有提前赎回选择权，如果未行使，则剩余存续期内，票面年利率将在初始发行利率的基础上提高2%到3%不等。整体看，券商发行的次级债，通常是3+2或3+1、2+2期限结构，这意味着2015年-2016年期间券商大量发行的次级债将陆续到期。数据显示，这两年间，证券业共计发行近7000亿元的次级债。

资金成本是赎回主因

记者不完全统计，截至7月22日，今年以来已有广发证券、国泰君安、中信证券、西南证券、海通证券、华泰证券、东方证券、中金公司、开源证券等9家券商发布次级债赎回公告，共有10余只次级债宣布提前赎回或已赎回，涉及金额600多亿。

海通证券今年以来先后赎回了“15海通C1”、“15海通C3”两只次级债。公告显示，两只次级债发行规模分别为150亿元和50亿元。其中，“15海通C3”的赎回价格为105.38元/张，赎回兑付的总金额为52.69亿元。

业内人士表示，券商纷纷提前赎回次级债，资金成本或是主要的诱因。以2015年4月8日发行的“15海通C1”次级债为例，公告显示，本期债券票面利率为5.50%，在前3个计息年度内固定不变；如果发行人不行使赎回权，则从第4个计息年度开始到本期债券到期为止，后2个计息年度内的票面利率为原票面利率加350个基点。

对此，分析人士指出，这无疑大大增加了券商融资的成本，一般券商都会选择发行新债券置换旧债。目前，多数机构对下半年的债券市场行情判断是：利率有望进一步下行，而这将降低发债成本。

有序置换到期债务

业内人士称，证券公司次级债，是指证券公司向股东或机构投资者定向借入的清偿顺序在普通债之后的次级债务，以及证券公司向机构投资者发行的、清偿顺序在普通债之后的有价证券。

数据显示，目前的存量证券公司债券主要是证券公司次级债和证券公司一般债。2014年四季度以后，券商发行次级债进入爆发增长阶段，2015年共发行152只，发行规模4975.6亿元；2016年共发行78只，发行规模1869.1亿元。从期限来看，3 年、4年是主要发行品种。

国信证券指出，2015年—2016年期间证券公司融资需求剧增，次级债发行规模随之上升。背后原因是当时的股市繁荣，融资融券等各项业务爆发式增加。

随着证券公司次级债的陆续到期，在债券融资方面，证券公司正在通过新发公司债、次级债等方式，置换到期的债务。数据显示，截至7月23日，今年以来，证券公司共发行公司债107只，发行规模2512亿元；次级债34只，发行规模690.4亿元；短期融资券28只，发行规模695亿元。

机构人士指出，证券公司补充流动资金、运营资金主要依靠债务融资手段。发行证券公司债仍会是主要的资金补充来源。而对于净资本补充需求较强的券商需要拓展融资渠道如次级债，来满足资本补充个需求。