公募资管产品可投非标　对接仍有限制有难度

7月20日晚，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，随后央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。《指导意见》规定，公募资产管理产品可适当投资非标准化债权类资产，但公募基金人士认为，投资范围可能相对有限，理财产品对接非标仍然有难度。此外，机构人士表示，此次资管新规细则在强监管方向出现了边际宽松，有助于稳定市场预期，消除资本市场不确定性，恢复市场信心。

　　公募产品投资非标得到明确

　　此前出台的资管新规中要求，公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。但《指导意见》规定，“公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票，还可以适当投资非标准化债权类资产。”

　　广发基金认为，“这里的公募资管产品应该指的是公募银行理财。”资管产品投资非标仍然要满足期限匹配、限额管理等要求，同时，从投资渠道上看，信贷类产品难以成行，因为委贷资金不能来源于资管产品，而借信托计划投资信托贷款，违反了公募产品不能套私募的规定，因此投资范围可能相对有限，“这意味着理财产品对接非标仍然有难度”。

　　盈米财富副总裁刘文红说：“商业银行理财产品直接或间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日”的规定明确了不允许建资金池，非标资产不准期限错配，这导致大部分开放式公募理财不能投非标，比如一个每季或每半年开放的封闭产品或每天开放的产品根本就投不了了。

　　海通证券认为，明确公募产品可投一定程度上有利于缓解非标收缩压力，但因长期限理财产品发行难度大，期限匹配仍是较大掣肘，非标仍趋萎缩，而非标资产期限或趋短期化。

　　有利于恢复市场信心

　　新时代证券表示，此次一行两会进一步明确资管新规细则，在强监管方向出现了边际宽松，有助于稳定市场预期，消除资本市场不确定性，恢复市场信心。对于股市，资管新规细则短期从政策层面缓和市场情绪，有利于风险偏好的回升。随着金融去杠杆、严监管等政策的边际放松，在宏观层面，有助于稳定社融增速，缓和经济下滑压力，改善实体经济尤其是国家重点领域和重大工程项目与中小微企业融资需求。微观层面看，理财细则减少了资金赎回压力，有助于修复商业银行负债端资产端压力，缓解了银行间狭义流动性向广义流动性传导机制。

　　对于债券市场，海通证券表示，机构风险偏好趋降，利好利率债与高等级信用债；理财门槛从5万元大幅降低至1万元，允许封闭期在半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量，将利好短久期理财产品的发行，进而利好短久期债券；非标资产处置压力缓解，优质AA+及以上信用债配置价值显现。

　　但广发基金指出，去杠杆的大方向未变，仍然只是节奏和力度上有所缓和，这决定了信用紧缩的格局未变只是程度放缓，利率债和高等级信用如果出现一定程度回调后仍然具有配置价值，中低等级信用债拉长看仍然一般。