VC/PE给“寒冬”里的新三板市场添了一把火

随着整个市场表现的低迷，新三板市场在上半年依旧延续着此前“跌跌不休”状态，且不说新三板的两项指数，就看上半年的定增数据就能直观地反映如今新三板市场的“寒冬”。

投中研究院数据显示，上半年新三板市场定增募资总额359.19亿元，同比下降了42.7%。但是，值得注意的是，从VC/PE参与新三板定增的比例来看，却没有追随与定增市场相同的趋势，反而在上半年上涨了8.41%，支持的金额也同期上涨了。

有业内人士认为，在市场环境欠佳的情况下，当前许多VC/PE一方面正在寻找价格相对合理的优质项目，另一方面也寻求相对通畅的退出方式，而新三板市场虽然表现也很低迷，但估值较低和信息透明的优势或许值得投资机构去考虑。

上半年VC/PE支持新三板企业超160亿元

全国股转系统数据显示，截至2018年年中，新三板挂牌总数为11126家，今年上半年摘牌411家，新增仅24家。新三板新增挂牌企业数量急剧减少，而摘牌企业也明显增多。投中研究院指出，从新三板发展道路来看，目前是最低迷的时刻，规模和市值双双缩水成为上本年的主基调。

投中CVSource数据显示，新三板上半年募资总额为359.19亿元，同比下降42.7%，企业定增873次，同比下降41.2%，定增市场持续走弱，定增数据也直观地反映了新三板市场低迷的现状。

然而，从VC/PE支持率来看，并没有追随与定增市场相同趋势，上半年数量支持率同期上涨8.41%，金额支持率同期上涨1.57%，与少数企业大额定增不同，VC/PE参投金额、数量相对较为平均分布。此外，VC/PE支持创新层企业融资有1.89%的提升，这也反映了新三板创新层的优质创新企业逐渐受到资本的关注。

数据显示，上半年新三板企业获VC/PE支持402家，获融资金额约161.3亿元，占定增总额的44.9%。从行业分布来看，上半年VC/PE资金力量主要集中支持在制造业、IT行业和医疗行业，融资额已超VC/PE支持总量的60%。投中研究院指出，医疗类企业多数属于创新型科技企业，整体流动性较好，相对来说，传统行业获得支持率相对较低。

深创投等数家机构投资新三板企业最猛

“新三板确实网罗了很多标的，而且这些标的都相对规范和标准；此外，新三板市场毕竟是信息公开透明的市场，一般来说企业的估值不会很高，所以投资机构能找到估值相对合理、甚至被低估的标的。”深圳一家FA机构相关负责人叶女士对证券时报·创业资本汇记者表示，VC/PE参与新三板市场的定增热情一直都挺高，虽然新三板市场转板较难，但是今年的并购情况还不错，只要公司有成长预期，又有较好的净利润，未必很难退出。“新三板池子里的公司也比较符合人民币基金的偏好，而不是那些爆发型增长的互联网公司。”叶女士说。

不难发现，今年新三板企业转板上会的数量明显减退，还有很多企业撤材料、终止IPO辅导。但另一方面，上市公司并购新三板企业的热度却很高，新三板并购重组市场格外火热。根据投中VCSource数据，今年1-6月上市公司宣布并购新三板企业案例数为73个，与去年同期相比增加了21.6%。

记者在A股互动平台上发现，不少上市公司的投资者经常向自己所投的上市公司推荐新三板并购标的。“有些并购的收益还是不错的，而转板的收益也未必有想象中那么高。”新三板研究机构人士吴智对记者表示，VC/PE主要投新三板的一些头部企业，这部分企业受到市场的影响相对较小，而且市场不好的时候，很多企业增发都不贵，一些机构也有可能现在去抄底。

究竟哪些VC/PE参与新三板市场投资的热情最高涨？广证恒生研究报告发现，从2017年至2018年的上半年，深创投、江苏毅达资本和同创伟业分别位居创投机构投资新三板企业数量的前三位，其中与同创伟业并列第三名的还有中国风险投资有限公司、上海鼎锋资产管理有限公司。而从投资金额来看，江苏毅达资本、天津中冀普银股权投资基金管理有限公司和盈科创新资产管理有限公司分别位列前三。综合来看，江苏毅达资本、深创投、同创伟业、盈科创新这几家投资机构对新三板投资的参与热情最为高涨。

市场承压投资机构应“自下而上”投资

广证恒生报告指出，新三板仍然是中小企业的一个良好的直接融资平台。进入2018年，尽管新三板投融资总体额度进一步下降，但具有良好基本面的企业依然能通过定增等工具融取资金，结构化特征凸显。对于有融资需求的企业，除了夯实自身业绩以外，还要有针对性地选择持续投资于新三板的投资机构以及和成功完成融资的企业进行沟通，无疑能对企业的融资活动提供帮助，提升企业资本规划效率。

国信证券研报指出，下半年仍有较大量基金产品到期，市场进一步承压，一级市场存量特征愈加显现。在此市场环境下，投资机构更应该以自下而上方式进行投资。

国信证券研报建议：第一，投资优质成长企业，市场走低的大背景下有很好的低估值投资机会，依据相关财务指标及各细分子行业公司的战略布局等，挑选了低估值成长类优质公司；另外进一步深度挖掘消费类行业，尤其是顺应了消费趋势变化、A股相对缺乏的企业；第二，投资市值达到一定规模的类独角兽企业；第三，采用Pre-IPO策略，三类股东已经不成为A股上市障碍，H股也在紧密推进，相关生物医药类、新型消费、高端制造等领域均可找到较好的投资标的。