实体经济稳健运行
中国证券报：从近期公布的经济数据看，我国经济呈现出哪些特征？
谢亚轩：一方面，中国经济一些重要指标增速出现较明显的回落，如固定资产投资完成额、社会消费品零售总额等，这是经济结构转型难以避免的现象，但中国经济形势依然保持稳定，传统动能放缓对实体经济的影响正在下降。另一方面，中国经济增长的质量正在持续改善，工业企业利润保持较快增长，宏观负债率快速上升趋势得到有效遏制，财政赤字率低于国际公认警戒线水平，商业银行资本充足率、拨备覆盖率保持较高水平。经济新动能和消费正在成为驱动中国经济前进的核心动力，经济新动能在国民经济中的比重不断提升，服务消费快速增长，成为居民消费的主要增长点。尽管中国经济从高速增长回落到中高速增长状态，但增长的效益和质量正在不断提升，这夯实了中国经济行稳致远的基础。
邵宇：实体经济仍运行在稳健区间。金融领域，宽货币和紧信用，导致流动性充裕和短缺并存。今年以来，央行通过多种“降准”方法，向市场投放了万亿流动性，短期利率和高信用债利率不断下行，这说明流动性很充裕。但另一方面，低信用等级债务融资利率上升，企业融资能力下降，又反映出流动性很紧张。这是因为流动性是分层的，它并不是装在一个池子里，央行和监管机构通过各种措施，按下了“水阀”，导致高杠杆、产能过剩以及风险较高的领域枯竭。这一点可以从社会融资规模增速及其内部结构的变化看出，M2增速创历史新低，也能说明这个问题，以及广义流动性在不断收缩，M2与社会融资规模增速还会进一步收敛。这是“去杠杆”，或者是“稳杠杆”必要举措。
赵伟：当前，在防风险、去杠杆背景下，信用收缩影响加速显现，我国经济正在经历“阵痛期”。6月货币金融数据显示，作为经济领先指标的社会融资规模存量增速仍在加快回落，信用收缩尚未结束。在信用持续收缩影响下，二季度我国GDP同比增长6.7%，较一季度回落0.1个百分点，创1年半以来新低；6月固定资产投资累计同比增速连续第4个月出现下滑，工业增加值同比增速也大幅回落。结合近期高炉开工率、发电耗煤增速等中观高频指标走弱情况来看，当前经济景气已出现回落迹象，后续信用收缩对经济的影响或将进一步显现。
中国证券报：下半年国内经济将如何运行？
谢亚轩：由于内外形势不确定性增强，下半年国内经济的下行压力将有所提高。但受益于供给侧结构性改革走向深入，我国经济在不利局面的回旋余地反而扩大，依然保有足够的政策空间来应对不确定性的冲击。首先，以补短板、惠民生为重点，适度扩大有效投资需求。其次，通过个税制度改革，刺激居民消费，提高消费在我国经济中的压舱石作用。第三，继续减税降费并改善营商环境，激发市场主体活力，增强中国经济的内生增长动力。
只要消费需求保持稳定，中国经济就不会出现失速下滑现象。而下半年消费除了个税改革利好因素外，还有进口商品关税下调以及农村精准扶贫两大刺激因素支撑。总之，即使投资和出口需求表现不佳，下半年中国经济仍能保持稳定增长。
赵伟：防风险、去杠杆是一场“持久战”，也是转型过程中必经的“阵痛期”，下半年我国经济或继续承压。从历史经验来看，我国1998年至2001年和韩国1998年至2000年去杠杆阶段，都是长期推进的过程。在此过程中，防风险、去杠杆采取各类“堵后门”措施，控制债务增量、化解存量风险，信用收缩表现较显著。考虑到社融增速领先经济表现二至三个季度左右、下半年信贷投放少于上半年，信用收缩对经济的影响或在下半年体现得更为明显。
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