甲醇累库压力受关注

甲醇主力在6月份持续2700-2850元/吨之间区间震荡后，终在7月份向上突破，主要逻辑是MTO重启、环保致中上旬计划检修量突增至600万吨左右，再加上强势原油、甲醇港口库存维持相对低位等支撑。目前MTO利润已大幅缩水，将限制甲醇的进一步反弹空间，再加上7月下旬装置陆续重启，盛虹MTO在7月20日计划检修会使得甲醇季节性累库，甲醇或迎来阶段性回调。

价差结构限制反弹空间

甲醇是化工板块唯一一个贴水现货幅度持续比较大的品种，这是多头配置甲醇的主要原因之一，但随着7月份的持续反弹，贴水已得到较大程度的修复。另外非常重要的一个压力，是MTO的加工差目前已持续下降至500元/吨以下，这对于沿海的几个MTO工厂来说都具有一定压力（据了解沿海工厂的现金流加工差要求大约在800元/吨左右），且聚烯烃目前正面临需求淡季和供应恢复的阶段性压力过程中，很难积极跟涨甲醇价格。此外，虽然近期由于外盘价格高企，中国与东南亚的转口贸易窗口是打开的，且持续的内外倒挂也将使得未来的进口大概率出现减量，目前是支撑甲醇反弹的因素之一，但国内价格持续反弹后，这些支撑也逐步转弱。整体来说，甲醇价差结构上将限制盘面的进一步反弹空间。

供应端将逐步得到恢复

尽管甲醇港口库存自5月中旬以来就开始逐步积累，但目前的库存水平依然比较低，且华东流通库存仍较低，这是非常重要的价格支撑因素，而维持偏低库存的主要原因仍是环保因素致国内装置检修不断，且重启预期屡屡被延后，再加上内外持续倒挂不利于进口量的回升。不过后市来看，截至7月5日我国西北和全国的甲醇装置开机率仅为74.15%和68.76%，且7月中旬检修较多，开机率还要低于这个水平，而近年来西北甲醇开机率正常是80%左右的水平，回升的弹性是比较大的。另外，7、8月份还有鲁西化工80万吨和恒力集团50万吨的新产能有释放预期，而外盘装置5月份集中检修后，三季度再次检修的概率不大，因此外围的供应依然是比较充裕的，由此可见三季度的供应存在较大的回升空间和趋势，当然我们要关注的风险就是环保持续影响国内的装置重启和投产，以及国际贸易形势的变化。

三季度虽然是供需两旺，但今年上半年供应端陆续有新装置投产，但需求端并没有看到什么增量，因此即使三季度供需都打满，甲醇的供应压力仍会逐步增大。

首先是传统需求。其中占比最大的是甲醛，而随着天气转热，甲醛的生产会受到影响，因此后市甲醛需求难有明显恢复，其他由于体量有限，整体的影响也有限。

其次是MTO的需求。今年4、5月份MTO工厂集中检修，力度也是近几年之最，不过在6、7月份基本上都恢复正常。中原乙烯（20万吨MTO）重启延后至7月中旬，由此可见MTO的需求恢复利多已出尽，难进一步推涨价格，且7月20日江苏盛虹（80万吨MTO）有长达35天的检修需兑现，一旦兑现届时将叠加到装置重启利空一起，这无疑将给7月下旬的甲醇带来较大压力。

总之，短期甲醇由于偏低库存和装置检修陆续兑现以及汇率等外围因素给盘面带来持续支撑，但这些支撑陆续兑现后将逐步减弱，且考虑到价差上的限制以及阶段性供需矛盾压力逐步增大，甲醇三季度累库预期或逐步兑现，后市甲醇行情或震荡甚至偏弱运行。