渐进加息仍是美联储政策主旋律

美联储主席鲍威尔上任后第二次出席国会听证活动依然牵动了金融市场神经。虽然事先准备好的美联储半年度货币政策报告已于7月13日公布，但金融市场仍希望从鲍威尔听证会的措辞中寻找美联储货币政策前景的进一步线索。此前，市场曾担心因通胀压力增大，美联储存在激进加息的可能，但17日鲍威尔的表态被解读为“没有预期般鹰派”，美联储未来激进加息的可能性被基本排除。受此影响，美元指数当日小幅收高。美股当日低开高走，标普500指数创下2月1日以来收盘新高，纳斯达克综指则再创历史新高。

渐进加息为最佳途径

鲍威尔在美国国会参议院银行委员会作证时表示，联邦公开市场委员会（FOMC）认为，当前最佳途径就是保持渐进加息。他说：“我们意识到，一方面，加息太慢可能导致高通胀或金融市场无节制；另一方面，如果我们过快加息，经济可能会走弱，通胀可能持续低于我们的目标。”

鲍威尔列举了未来通胀率接近美联储2%目标，并且就业市场仍将保持强劲的理由。他表示，金融状况仍然有利于经济增长，并且更强大的金融体系可以满足经济的信贷需求。他说：“联邦税收和支出政策可能将继续支持经济扩张，尽管全球有几个地区存在更大的不确定性，但海外经济增长前景依然坚实。”

鲍威尔还分析指出，“难以预测”贸易紧张局势以及“近期财政政策变化经济效应的规模和时机”将如何影响美国经济前景。他判断，美国经济走软或走强的风险“大致平衡”。他还重申了他在6月议息会议后新闻发布会上宣布的意图，即用“清晰和开放的沟通”来解释美联储的行动。

鲍威尔在问答环节时针对全球贸易摩擦升级表示，开放贸易允许各国加速增长，但贸易问题属于美国国会的工作范畴，美联储不会过多评价。整体而言，保护主义政策将造成经济恶化。当前的贸易形势没有先例可循，很难预料贸易摩擦的结果。但如果关税长期偏高，将对美国经济不利。

进一步加息门槛料提高

彭博评论认为，鲍威尔的证词强调了“美联储在退出政策宽松，而不是收紧政策”。这表明，当金融危机后需要退出量化宽松政策后，当政策利率触及中性水平时，美联储进一步加息的门槛会比现在更高。

还有观点认为，鉴于美国薪资增速呈现“温和”态势，未来通胀压力仍在美联储可控区间内，鲍威尔的表态进一步排除了美联储激进加息的可能性。

随着17日听证会的进行，各类资产走势分化。国际金价跌幅超过1%，美元指数小幅上涨至95附近，美国三大股指也收复盘初失地，并悉数转而上涨。

分析人士认为，近年的美国经济增长主要靠内生动力，其他地区复苏放缓尚未对美国经济产生显著影响。目前美国经济尚未过热，还在正常复苏区间内。预计2018年美国GDP增长或将接近3%。下半年美国经济的不确定性主要来自贸易摩擦和中期选举。特别是如果贸易摩擦升级，对美国自身也将带来负面影响。

对于美股后市，华尔街机构普遍认为，通过历史数据相比，美股目前估值稍微偏高，但通胀风险已较年初减弱，美联储无需激进加息，如此对美股的负面影响减弱。但由于贸易摩擦还可能带来不确定性，下半年美股或将在波动中上行。

美元后市则扑朔迷离。华尔街机构指出，近期市场风险偏好下降，利好作为避险资产的美元。不过，风险偏好下降也会导致长期美债收益率下行，近期美国长短债利差持续下降，由于担心收益率曲线倒挂，也不排除美联储适度放缓加息步伐的可能性，这将对美元不利。