多家券商预计自营业务将拖累整体业绩

多家上市券商在中报业绩预报中表示，受市场行情低迷影响，预计公司自营业绩会有较大幅度下降，或将拖累整体业绩。

根据数据统计，券商一季报重仓流通股中，超八成个股二季度以来出现浮亏，总持有市值累计缩水约14%。分析人士表示，当前自营业务在券商业务板块中占比较高，在二级市场表现不佳的情况下，率先转向以产品创设与做市为主的券商，或能取得优于行业的业绩。

重仓股下跌

今年以来股市持续走弱，中银国际证券分析师王维逸表示，证券行业与二级市场走势的相关性较高，市场持续低迷对券商自营业务等主要收入来源业务带来业绩和估值双重压力。

据数据，在有统计的366只券商一季报重仓流通股中，仅有64只二季度以来累计涨跌幅为正，占比仅为17.49%。换言之，二季度以来，超过80%的券商一季报重仓流通股处于浮亏状态。具体来看，二季度以来，上证综指累计跌幅为11.20%；而在366只券商一季报重仓流通股中，共有226只个股跌幅超过11.20%，占比为61.75%，即超六成的券商一季报重仓流通股跑输了大盘。其中，57只个股累计跌幅甚至超过了30%，奥瑞德、摩恩电气等5只个股在这一时期的股价甚至被“腰斩”。

从市值来看，根据统计，一季度末，券商持有的重仓流通股市值共计约571.53亿元。假如按照当前市场行情来算，截至7月16日，上述重仓流通股市值目前仅合493.52亿元，在三个半月的时间内共缩水约13.65%。

自营业务承压

今年上半年，二级市场股债表现整体趋于分化。截至7月16日，今年以来A股主要股指均呈下跌趋势，上证综指累计下跌14.91%，去年同期涨幅却有3.83%。另一方面，今年以来中证全债指数涨4.90%，去年同期则仅涨0.07%。

分析人士指出，受益债市较去年明显回暖，预计券商自营固收类业绩录得较大幅度增长。但从上半年情况看，虽然债市向好，但股市整体低迷，券商自营业绩整体仍然承压。

不过，今年上半年大盘股与创业板表现有所分化。今年以来，截至7月16日，沪深300指数累计跌幅为13.86%，相比于去年同期的11.87%有所下滑；而创业板指则仅累计下跌7.74%，相比与去年同期11.03%的跌幅，跌幅明显收窄。

招商证券分析师郑积沙表示，得益于A股结构性牛市以及新会计准则变化的影响，2017年券商全行业自营收入高达861亿元，并取代经纪业务成为收入贡献第一大板块。但在今年上半年，股票市场的单边下挫和债券市场的平淡表现，对上半年券商自营收益乃至整体利润都将构成压力。

重资本转型进行时

“我国证券行业业务结构和五年前相比已发生了较大变革。”王维逸指出，2014年以来，更多的券商通过IPO、再融资、可转债等多种方式增加资本金，用于自营的自有资金逐渐增加。截至2018年一季度，自营收入占比为25%。预计未来业务结构将更加多元化。

申万宏源证券分析师王丛云认为，在多层次资本市场体系完善的背景下，证券行业将由过去以通道类业务为主的轻资本业务模式，逐步向以做市交易和产品创设为主的重资本业务模式转型。目前券商重资产业务仍以传统的资本中介业务和方向性自营业务为主，考验资金实力、产品定价能力、风控能力的衍生品创设与做市业务仅处于起步阶段。

她表示，在二级市场调整下，率先转型非方向性自营的券商业绩表现将更优。如场外期权业务，证券公司主要获取期权费收入，受股市涨跌直接影响不大。在二级市场表现不好时，以产品创设与做市为主的自营业务模式，能够取得优于行业的自营业绩。

郑积沙指出，展望全年，自营业务的亮点将在FICC和直投领域。以场外期权为代表的衍生品业务发展势头良好。今年以来，券商期权月度新增初始名义本金规模基本处于500亿元左右。截至4月末，累计新增规模达2142亿元，较去年同期大幅增长146%。另一方面，经过早些年布局，目前证券公司直投项目已进入IPO退出的收获期，高额的回报率将明显改善券商今年自营业务收益状况。