券商策略周报：反弹仍将继续　成长或为主线

上周沪深A股市场震荡走高，周K线结束七连阴。截至上周五收盘，上证综指收报2831.18点，一周累计上涨3.06%；深证成指收报9326.97点，一周累计上涨4.66%；创业板指收报1618.46点，一周累计上涨5.01%。

行业板块表现方面，上周所有一级行业都呈现上涨态势，休闲服务、医药生物、电子、建筑材料、化工等板块涨幅居前。

申万宏源：

7月中下旬是预期修复的时间窗口，反弹行情可期。结构方面，价值股和周期股可能只是超跌反弹，行情更有持续性的方向是三四季度相对业绩趋势占优的成长板块。

国金证券：

反弹空间将收窄，建议投资者在控制仓位前提下耐心静待转机。行业配置主推低估值的大金融板块，消费升级主线有望贯穿全年，医药、食品饮料、休闲服务等板块将受益。

广发证券：

由于不确定因素仍然存在，目前A股市场处于构建中期底部区域阶段，反弹行情难以一蹴而就。建议逢低配置医药、旅游、食品饮料等领域的消费龙头，挖掘计算机、航天航空装备、传媒等细分行业成长品种。

华创证券：

市场情绪修复以及资金面边际改善使得本轮反弹行情有一定的持续性，是下半年难得的操作窗口。非常看好医药生物、计算机等行业，推荐食品饮料、国防军工、电子、化工等领域个股。

中金公司：

短期市场不排除继续震荡，但综合股息率、市场估值、投资者情绪、股份回购、资金流向等指标显示，对中期市场可转向乐观，当前位置市场机会大于风险。

浙商证券：

目前市场处于震荡反弹过程中，但短期仍将出现反复，TMT和高端制造等成长领域是未来重点配置方向。

中银国际

反弹空间有多大反弹之后买什么

见底之后的三个月内市场平均反弹幅度为17%

2000年以来A股市场共出现四次大的底部区域，分别是2005年6月6日的998.23点、2008年10月28日的1664.93点、2013年6月25日的1849.65点，以及2016年1月27日的2638.30点。统计这四个底部区域形成后的市场走势可以发现，在底部区域形成后的一个月、两个月、三个月内，各大指数都存在一些内在规律。

底部区域形成后的一个月内：市场平均涨幅为4.4%，中小创弹性更大。在之前四次底部区域形成之后的一个月内，各大指数平均涨幅分别为-1.0%、9.6%、8.0%、1.1%，市场平均涨幅为4.4%。从市场内部结构来看，大多数时候中小创弹性更强，个股反弹幅度更大一些。

底部区域形成后的两个月内：市场平均涨幅为10.2%，同样是中小创个股反弹幅度更大。在之前四次底部区域形成之后的两个月内，各大指数反弹区间在8%到13%之间，平均涨幅分别为7.7%、11.6%、12.5%、9.1%，市场平均涨幅为10.2%。从市场内部结构来看，同样是中小创个股反弹幅度更大。

底部区域形成后的三个月内：市场平均涨幅为17%，中小创市场弹性依然略高。在之前四次底部区域形成之后的三个月内，所有指数都出现了明显反弹，反弹区间在9%到24%之间，平均涨幅分别为14.2%、23.8%、21.2%、8.6%，市场平均涨幅为17%。从市场内部结构来看，中小创市场弹性依然略高。

从行业表现的分布情况来看，成长股是短期反弹的领头羊，周期股是中期反弹的佼佼者。观察底部区域形成后一个月、两个月、三个月以及半年内各行业的涨跌幅情况可以看到，成长类行业的传媒、计算机、通信等，与周期类行业的电气设备、建筑材料、有色金属等，在底部区域形成后的各个阶段涨幅均位居前列。其中，传媒行业在四个阶段的涨幅分别为15%、23%、35%和33%，计算机行业的涨幅分别为9%、20%、26%和34%，电气设备行业的涨幅分别为10%、21%、30%和43%，有色金属行业的涨幅分别为8%、13%、22%和42%，建筑材料行业的涨幅分别为11%、15%、27%和41%。显然，成长类行业短期反弹势头更猛，而周期类行业中期反弹势能更加持久。此外，休闲服务与农林牧渔行业虽然涨幅不大，但几乎每次都位于前十大反弹行业之列，中期均能取得不错的收益——休闲服务行业在底部区域形成后的半年内涨幅为32%，农林牧渔行业涨幅为26%。

超跌股在市场反弹阶段表现更好

按照之前四次底部区域全部A股的市值、估值以及前期下跌幅度情况对相关个股进行分类，以此来观察不同类别个股的反弹情况。

市值越小，个股反弹力度越大：将个股市值从小到大分为＜50亿元、50亿元到100亿元、100亿元到300亿元、300亿元到500亿元、500亿元到1000亿元以及＞1000亿元六个组别，我们发现，在三次底部区域都呈现出市值越小反弹幅度越大的规律，比如＜50亿元组别在底部区域形成后的半年内累计涨幅分别为100%、24%、36%。

0到20xPE的个股表现相对较弱：将个股估值从低到高分为＜0、0到20x、20x到40x、40x到60x、60x到80x以及＞80x六个组别，我们发现，除了0到20x组别的表现相对弱于其他组别外，个股涨跌跟PE高低的关系并不大。

超跌股在市场底部形成后的反弹阶段有较好机会：根据底部区域形成之前3个月的表现，将个股跌幅从高到低分为跌幅前10%、10%到20%、20%到40%、40%到60%、60%到80%以及80%到100%六个组别，可以发现，跌幅前10%、10%到20%这两个组别在市场反弹过程中的表现最好，即之前跌幅居前个股之后的反弹幅度也较大。跌幅前10%组别在底部区域形成后1个月、2个月、3个月和半年内的平均反弹幅度为3.5%、11.7%、22.4%和34%，10%到20%组别的平均反弹幅度为5.3%、12.2%、23.3%和36.3%。

综合来看，在市场底部区域形成后的反弹阶段，建议关注前期超跌成长股以及周期板块中的价值龙头，金融和地产板块依然是中期市场的中坚力量。