“以汽车驾驶来比喻，创业者是主驾驶，我们是副驾驶。他们在一线打拼，我们出资源、人脉或关系，以帮助它快速成功。”蔚来资本管理合伙人朱岩如此解释所在机构的定位。
这家筹建于2016年的汽车产业基金，最初由蔚来汽车及老牌机构红杉中国、高瓴资本等联合发起。其首期基金就募集了100亿元，基金的存续期长达7至9年。除了背靠基石投资人湖北长江产业基金等华丽背景，强大且多元的管理团队也被认为是其独特优势之一。
2018年7月，前吉利集团副总裁、菲亚特动力亚太总裁余宁宣布已于近期加入蔚来资本，担任管理合伙人，随后将主要负责投后管理和整车大项目等。
除了“新人”余宁，蔚来资本的其他三位管理合伙人也各有来头：李斌是蔚来汽车创始人、董事长兼CEO，曾参与创办及主导投资了超过40家企业；朱岩曾担任青云创投管理合伙人，是中国最早布局新能源及智能汽车的投资人之一；张君毅曾是罗兰贝格管理咨询前全球合伙人及汽车行业负责人。
截至目前，蔚来资本已向15个项目投出了30亿元，其中有4到5个项目已经估值翻倍。其投资涉及A轮到Pre-IPO的各个阶段，因为倾向于向优质项目下重注，其单个项目的平均投资金额均在1亿到6亿元之间。
一个共同的愿景
2018年年初，余宁和李斌两个老汽车人在某个聚会上遇见。在交流中，两人发现彼此对汽车产业未来图景的理解有着惊人的相似，这成为余宁随后加入蔚来资本的契机。
在两人看来，十年之后，这个行业的主流产品形态一定是智能电动汽车。“汽车最终会像手机一样，走向智能化，实现共享、电动、智能和互联。”基于这一共识以及对余宁汽车专业背景的看好，李斌很快向其抛出橄榄枝，邀请其加入蔚来资本。
当时，余宁还在吉利汽车担任集团副总裁，主要负责国际兼并与收购、Volvo联盟、新能源汽车、领克台州制造基地等几大业务。他曾先后主导或参与了吉利汽车对马来西亚宝腾汽车、英国莲花汽车、美国Terrifugia飞行汽车、戴姆勒奔驰等项目的收购，还曾担任菲亚特动力科技亚太区总裁、美国通用动力全球供应商发展总监等职位，在汽车行业耕耘了近25年。
“我当时的第一反应是回绝他。”余宁回忆起当时李斌邀请他加入蔚来资本时的场景，“不过，后来他和我聊了聊资本和产业的关系，这让我意识到资本是制造业和工业的血液。”
在这次对话之前，余宁已经深深感受到互联网和能源等产业对传统汽车的影响和渗透。在汽车智能化的大趋势下，他一直困惑于自己如何才能更好地参与这一变革，蔚来资本让他看到了突破的机会。深思熟虑了近4个月后，他终于下了加入的决心。
“这是个人对环境变化的思考加上机缘巧合的结果。”余宁如此总结。
不仅仅是余宁，将李斌、朱岩、张君毅等三位蔚来资本元老聚集起来的，也是同样的未来智能汽车产业的远景。
“无数科技创新浪潮证明，新型技术一旦实现突破，被消费者接受，行业将迎来指数级增长。比如，1901年的纽约街上，马车鳞次栉比，汽车是稀奇之物。到了1911年，汽车已经变成大众交通工具，马车却逐渐退出历史。2007年，苹果发布Iphone，智能手机初次进入我们的视野。仅仅十余年后的今天，智能手机已经成为绝对的主流，占比超过90%。”朱岩举例。
在蔚来资本几位核心成员看来，如果以手机行业的发展历史作为参照，从未来十年的智能汽车图景倒推去看今天的汽车产业，会发现其正处于“功能手机向智能手机转型的过程”。他们坚信，在这个新技术即将爆发的历史节点中，蕴含着巨大的投资机会。要想捕捉未来的行业巨头，机构必须储备庞大的资金，以进行快速而系统的资本布局。
这也是蔚来资本成立的初衷。
2016年4月，在李斌、红杉中国、高瓴资本等发起下，蔚来资本成立。随后，红杉作为牵头人，找到了朱岩、张君毅，巧合的是，两人和李斌都相识多年。
随着余宁加入，蔚来资本目前已经搭建了一支近40人的投资队伍。从履历来看，这些成员背景强大且多元，互补性很强：或来自红杉等知名投资机构，或来自戴姆勒等汽车巨头，或具备咨询背景。
投资的两大“世界观”
投资是“认知变现”，同时也是“通过资金和资源规划企业未来的一种方式。”蔚来资本管理合伙人张君毅如此表示。
他强调，蔚来资本的独特之处是基于产业去思考资本。但相比上汽、广汽等传统汽车产业基金，蔚来资本的这一产业思考依然是为了追求财务回报，而不是为了服务母公司的战略目标。因为从一开始，蔚来资本就明确自己是独立的产业基金，而非蔚来汽车的战略投资部。
同时，他还透露，蔚来资本的投资是以“大局观”和“终局观”两大世界观为基础。大局观是指，考虑是否投资某家企业时，是将其放到整个汽车产业链中去思考，而不是单单只看该企业本身。终局观则意味着，其投资布局的前提是对未来十年的产业预判，以此为基础，进行提前布局，主动创造项目，而不是被动等待项目上门。
“未来智能汽车市场会是‘联盟与联盟间的竞争’。”他强调。在这一“大局观”的指导下，蔚来资本打造了“蓝天联盟”。这个由主机厂牵头，蔚来资本作为发起方搭建的汽车产业平台，希望借助资本纽带，将不同资源，比如不同车企、供应商和服务商等联系在一起——“就像航空业中的有星空联盟、寰宇一家和天合联盟一样”。
这个联盟中既有合作，也有竞合。比如，广汽集团及全资子公司广汽新能源汽车有限公司，与蔚来汽车、蔚来资本共同出资设立合创公司，就是这种“竞合联盟”的产物——双方将在智能网联新能源汽车产业技术研发、零部件生产、运营等方面展开合作。
除了和广汽合作，这种竞合联盟关系还体现在多处。比如，2018年7月，蔚来资本被投企业奥动新能源公司宣布和北汽启动换电联盟模式，以降低用户购买和使用电动车的成本；2017年4月，蔚来汽车与长安汽车在新能源和智能技术等方面达成合作；2016年4月，蔚来汽车与江淮汽车牵手，由后者为前者代工生产等。
这种产业链上下游结盟的方式，不仅可以提升智能汽车行业的效率，还可以让扮演“攒局者”和“黏合剂”角色的蔚来资本，广积人脉，让自己的投资跨越整个生态体系，而其被投企业也能获得和整个产业对话的机会。
目前，蔚来资本的投资策略是：将出行平台作为基础，来联动发展整个汽车产业形态，包括自动驾驶、换电平台等。其投资主要涉及三大汽车领域：能源、技术和整车。在自动驾驶领域，它投资了Momenta，Pony.ai和黑芝麻；在出行领域，它押注了首汽约车和嘀嗒出行；在能源和新材料方面，它已经拿下了奥动新能源以及碳纤维企业康德复材；在电池领域，它已将容百锂电收入囊中，目前该企业正在排队上市。
在朱岩看来，目前蔚来资本在项目覆盖上相对全面。“我们想投的项目，基本都能按照少数股权、重要投资人的方式投进去。有知名财务投资人在一些热门公司只能拿到1%到5%的股权额度，但我们能拿到10%，甚至15%。”
此外，以终局观角度来看，蔚来资本主要有几大产业预判：出行行业是碎片化竞争，不可能有企业能垄断整个市场；出行是民生问题，涉及社会安定，因此这个市场必然会走向规范化、合规化和可持续化。这意味着出行企业仅仅依靠资本推动的粗暴方式不可持续。
在这几大思路下，2017年11月，在滴滴出行堪称“霸主”的共享出行领域，蔚来资本参投了首汽约车7亿元的B+轮融资。同年，它还投资了滴滴的另一竞争对手嘀嗒出行。考虑到李斌此前还个人投资了滴滴“对立阵营”中的摩拜（不久前卖给美团），蔚来资本一度被认为是在建立“反滴滴联盟”。
在张君毅看来，蔚来资本反对的不是滴滴，而是非规范化。“我们是‘正义者联盟’，我们想把市场规范化。我们之所以押注首汽约车和嘀嗒出行，都是因为它们在合规上符合我们的期待。”
余宁也强调，只有通过对出行企业长远有序的运营，才能真正产生正向现金流。“十多年前，基金在并购中更多是通过杠杆或项目低估等方式获得收益，如今，产业化重塑和再造、价值再发现变得越来越重要。我们希望把蔚来资本打造成一家具备国际视野的一流投资机构。”
如今，虽有百亿资金储备，对于庞大的汽车产业远景，蔚来资本依然觉得准备“不足”。“我们现在的基金管理体量虽然不小，但对于所面对的产业机会来说，还是有限。考虑到中国有将近3000万辆汽车，十年后智能电动汽车会变成主流产品，我们就觉得需要更大体量的资金，以更快的速度去布局。”朱岩称。
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