VC/PE行业下半年迎拐点

　由于双创的影响和政府引导基金的大举入场，中国私募股权行业近些年发展迅速。据中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2018年6月底，协会已登记私募基金管理人23903家，已备案私募基金73854只，管理基金规模12.6万亿元。其中，私募股权、创业投资基金管理人14309家，较上月增加150家；私募股权投资基金25883只，基金规模7.2万亿元，较上月增长0.69%；创业投资基金5693只，基金规模0.75万亿元，较上月增长1.38%。

　　但在行业急剧扩张的背景下，募资难成了当前风险投资(VC)/私募股权(PE)机构所面临的最为棘手的问题。与之相关联的，诸多VC/PE机构在投资环节出手也更加谨慎，在业内人士看来，冲突和不确定性成了整个行业今年至今的主旋律。而到了今年下半年，整个行业的拐点或将到来。

　　充满焦虑的VC/PE行业

　　如果回看过去几年整个行业的发展历史，2015年前后无疑是非常好的一段时间。彼时市场上概念比较稀缺，一批优秀的公司标的估值也并非高企，资金量也比较充沛，行业内也开始涌入大量新兴的VC/PE机构。

　　但之后，行业内开始充斥概念，O2O、互联网金融、共享经济、人工智能等轮番登场，资金供应也越发充沛。在这种情况下，不少业内人士指出，当时的企业标的质量并没有突出表现，但估值却非常高，这个难受的阶段持续到了现在。

　　近日在上海举行的第二十届中国基金合伙人峰会上，君联资本董事总经理李家庆表示，2018年是一个充满了矛盾和冲突的年份，总体来说，市场确实处于一个焦虑，以及充满了冲突和不确定性的环境下。

　　在这种情况下，对于VC/PE机构而言，李家庆指出，要坚定做好三件事情。第一，要推动被投企业的退出；第二，要更多做好基金募集工作；第三，要坚持做好行业研究，在看似不是非常清楚的宏观环境中，安排好之后的投资策略的快慢、阶段的配比、领域资金的配置以及投资标准的设置。

　　这种焦虑感，火山石资本创始合伙人章苏阳表示，行业内普遍存在。他表示，行业在五年前，所有的事情基本上都是清楚的。但近几年的情况，则基本都是“乱”的。“做VC的都想往大了做，做PE、做收购的又特别想做早期，LP和GP的区隔也越来越模糊。在这样的情况下，所有人都有焦虑感，事实上到了今年上半年，这个状态已经更‘乱’了。”章苏阳说。

　　下半年或迎来入市良机

　　德同资本创始主管合伙人邵俊指出，对于头部的VC/PE机构和创业者来说，行业并没有本质改变。从整个行业的情况来看，一句话总结，就是冰火两重天。他认为，今年年中开始到下半年会看到拐点，可能会拐得比较急，在拐的过程中可能比较危险，但是这个拐点是必须的。“下半年开始的未来一年，有可能是VC最好的入市阶段，对最终基金的回报是很重要的，我预判下半年可能是一个比较好的时机。”邵俊说。

　　事实上，邵俊指出，行业已经发生了一些现象级的改变。过去很多年，无论VC/PE机构给自己贴什么标签，事实上很多大钱还是来自于一二级市场制度性的套利。但他表示，这种游戏规则是不可持续的，这两年尤其是今年，一二级市场套利的机会不存在，甚至可以看到大量一二级市场倒挂的现象。他强调，从今往后，这种套利思维、套利模式不可持续，这是现象级的转变。

　　“对于行业来说，最大的问题是哪一天我们看到市场当中似乎好的坏的都显现不出来了，或者大家全部去投机，不是从价值创造的角度上出发的时候，那种时间点才是最大的难题。”李家庆认为，在现阶段行业面临各种问题的情况下，尽管资金有所收缩，可以看到仍然有机构、企业家正在不断寻求办法、调整和创新，还是有相当的资金聚焦到头部的创业者，而且是在实实在在做事情的，这是非常好的。

　　章苏阳则表示，实际上原来“乱”到一定程度后，就会重新进行分类。在他看来，从明年开始，基本上创投机构会逐步找到一个相对来说比较明显的定位，这个定位如果做好以后，整个生态相对来说会比较自然一些。“只有找到定位和清晰的做法，从长期的角度来讲，才能做到最佳状态。”