基本面健康有序　PTA易涨难跌

PTA期货价格自2017年中以来震荡攀升，一年内从4700元/吨上涨至5900元/吨附近，原油等成本面的上涨对PTA起到了积极的推涨作用。从供需角度分析，PTA的基本面依旧较好，这种较好的供需格局可能会维持至2019年四季度，长期看PTA易涨难跌。

PTA供应增量有限

今年一季度由于PTA社会库存偏低，加工差比较高，企业生产积极性高，但下游聚酯行业因春节放假等原因，开工率下滑，导致PTA的社会库存在三个月内累积80万吨以上，明显缓解了供应紧张的局面。

一般国内PTA装置每年进行一次例行检修，检修时间2-3周不等。今年4-6月份国内PTA装置迎来新一年度的集中检修期，逸盛石化、恒力石化、福化福海创、嘉兴石化、台化兴业等大型PTA装置轮番检修，蓬威石化、汉邦小线、福建佳龙等小装置也有检修，外加部分装置因故停车等，4-6月份PTA保持持续去库存状态，据CCF数据显示，4月份PTA去库存17万吨，5月份大幅去库26万吨，6月份去库可能在30万吨左右，因此二季度社会库存下降超70万吨，PTA社会库存接近去年年底的低位水平。虽然不同统计口径的数据可能有差异，但PTA持续去库存，到目前现货可流通货源偏紧的状态得到市场一致认可。偏低库存下，PTA价格表现出较大的弹性。但PTA企业多以合同货模式供应下游聚酯企业，聚酯企业的合同货比例也相对较高，因此聚酯厂备货的积极性不高，原料库存多在3-5天，现货货源偏紧的前提下，也不会引起恐慌性备货，导致PTA的价格表现相对平稳。

7月份汉邦石化220万吨、利万聚酯70万吨装置停车检修，蓬威石化原计划7月初重启，但目前消息显示其重启时间推迟半个月左右，8月份恒力石化220万吨装置检修，后期逸盛宁波220万吨，恒力石化220万吨也将陆续进入检修周期，预期在三季度检修的可能性比较大。但相比二季度的密集检修，PTA下半年的检修可能相对分散，因此产量在短时间内大幅损失的情况可能不会出现，下半年PTA总体的供应预期比上半年宽松。从更长的周期看，2018年没有新的PTA产能投产，2019年新产能的投产时间也集中在四季度，因此在此之前PTA市场的供应增量有限。

聚酯景气周期延续

2016年下半年以来，聚酯行业进入新一轮的景气周期。本轮的聚酯景气周期内，聚酯新产能大量上马，今年新投产能预期在500万吨以上，因此对于行业后市的盈利能力等方面市场多有担忧，但近期走访的下游企业对此多保持乐观态度，主要因为下游消费市场从聚酯到终端消费各个环节都有变化，整体看行业发展更为健康。

去年，老装置兼并重组和新产能投放大都集中在国内大型的聚酯企业，行业产能集中度明显提高。未来，随着聚酯单套产能的规模增大，市场准入门槛提高，聚酯产能将继续向少数龙头企业集中。同时，这些大型的聚酯企业多有发展全产业链的规划，恒逸、荣盛、恒力、桐昆、盛虹等龙头企业都在布局自原油开始的炼化产能，未来自下而上全产业链发展后，企业抵抗风险的能力更强。因此，大企业对于市场的掌控能力更强，市场中的无序恶意竞争现象可能减少，因此行业更加健康有序发展，景气周期可能会延长。