定向降准实施提振情绪　债券市场短期维持震荡

7月5日，定向降准实施提振情绪，债券市场偏强震荡，10年期国债期货主力合约小幅收涨，10年期国债活跃券收益率下行逾1BP。

市场人士指出，短期资金面宽松、配置需求向好下避险情绪犹存，支持债券市场继续走强，不过短期不确定性因素较多，导致一些机构倾向观望为主，预计形势明朗前债券市场将维持震荡。

债市偏强震荡

7月5日，定向降准开始正式实施，预计将释放流动性约7000亿元，央行当日暂停公开市场操作，1400亿元逆回购到期自然净回笼，市场资金面非常宽松，银存间质押式回购利率多数下行，Shibor连续四日全线下跌。

受此提振，5日债券市场整体偏强震荡。银行间现券市场上，主要利率债收益率一度下行2-3BP，其中10年国开债活跃券180205收益率开盘报4.205%，13时触及4.1775%的低点，日内下行幅度近3BP，随后收益率缓步上行，尾盘报4.19%，较上日收盘价4.205%下行1.5BP；10年国债活跃券180011收益率日内一度下行至3.48%，后回调至3.495%，较上日收盘价3.5075%下行逾1BP。

中金所国债期货方面，5日10年期国债期货主力合约T1809高开于95.91元，中午涨幅一度近0.3%，触及96.04元的日内高点，随后市场重回谨慎情绪，涨幅逐渐收窄，最终收报95.83元，较上一交易日上涨0.06%；5年期国债期货主力合约TF1809收盘报98.355元，同样较上一交易日上涨0.06%。当日两大主力合约持仓量均明显减少，T1809日内大幅减仓1746手，TF1809持仓量也减少558手。

短期观望为主

市场人士指出，短期而言，国内经济、货币政策环境，均利好债市，7月流动性仍有扰动等，也给市场带来一定的回调压力，建议投资者暂且观望为主。

国泰君安证券覃汉团队指出，整体来看，内忧外患之下，市场对于经济的悲观预期持续发酵，虽然经济各项数据已经初露“疲态”，但整体仍然有韧性；目前货币政策已经全面转向无疑，但考虑到对冲政策更多的是“相机而动”，因此监管政策、财政政策转向的紧迫性暂时不强，此谓“政策将转未转”。

覃汉称，考虑到基本面和政策的矛盾积累仍然不够充分，因此博弈的氛围将会持续发酵，长端利率正在演绎“一波流”行情。

华创证券屈庆团队则认为，目前债市的核心驱动因素仍是股票市场低迷引发的避险情绪，在股票市场真正企稳之前，债市的交易行情仍有望延续。但前期支撑利率下行的监管继续缓和、经济基本面持续下行、货币政策不断宽松等利多因素目前都在悄然向着对债市不利的方向发展，供给压力和汇率风险则如影随形。因此一旦股市企稳反弹，债市的交易行情就将接近尾声。