欧元区经济尚难“断奶”

距上一轮金融危机爆发已有10年，欧元区经济自2014年摆脱二次衰退之后，逐渐步入周期性复苏轨道，至2017年经济增速创下10年新高。2018年以来，欧元区经济增速从去年的高点回落，一季度环比增长0.4%，为2016年三季度以来最低。然而，得益于内需旺盛，在外部风险上升的情况下，欧元区复苏基本保持稳健。

回顾本轮复苏，欧洲央行的角色至关重要，近似持续为欧元区提供流动性的“奶妈”，其推出的量化宽松很大程度上开启了复苏进程。

2014年年中，在许多银行去杠杆、大幅减少对私营部门贷款，加上总需求疲软，欧元区面临信贷紧缩和通缩压力的情况下，欧洲央行开始动用一系列超宽松货币政策，包括实施隔夜存款负利率、引入定向长期再融资操作（TLTRO）以及资产购买计划，尤其是从2015年3月开始购买公共债券、从2016年6月开始购买企业债，并配合引导市场预期的前瞻性指引，从而为欧元区注入了大量流动性，改善了企业和家庭融资环境，刺激了需求，并使欧元区核心国与边缘国之间免于进一步经济分化。

截至今年6月，欧洲央行的购债总规模已接近2.46万亿欧元，其中2万亿为公共债券，涵盖了除希腊外的所有欧元区成员国国债。欧元区经济持续扩张、通胀回升直接反映了量化宽松的效果。同时，欧元区劳动力市场恢复至危机前水平，就业人数创历史新高，失业率降至9年来最低水平。就业与消费之间的良性循环成为支撑当前欧元区增长的主要动力。

有始即有终。在美联储加快收紧货币政策的背景下，伴随着欧元区名义通胀率连续19个月稳定在1%—2%，核心通胀率缓慢回升，欧洲央行6月份宣布渐进式退出购债计划，包括９月起削减每月购债规模至150亿欧元，并计划于年底结束购债。

然而，欧洲央行宣布退出QE并未在实质上改变其宽松货币政策立场。一方面，其承诺实施到期债券本金再投资，2019年规模约为每月150亿欧元，并承诺持续较长时间；另一方面，其明确表示预期在2019年夏天前不会加息，这是欧洲央行首次针对加息时间发布“增强性前瞻性指引”。

包括欧洲央行行长德拉吉在内多位央行官员表示，欧元区仍有必要维持非常宽松的货币政策。这也就意味着欧元区尚不会“断奶”。

德拉吉指出，威胁欧元区增长的风险主要包括：一是美国实施贸易保护措施导致全球保护主义抬头；二是中东地缘政治风险引发油价上涨；三是金融市场波动可能持续加剧。

下行风险加剧，尤其是来自外部的风险上升，已成为各方对欧元区经济前景判断的共识。也正因为如此，欧洲央行尚需通过货币宽松为欧元区经济护航，为其修补结构性缺陷赢得空间。

德拉吉说，在6月份的议息会议上，欧洲央行理事会成员一致希望保留对未来潜在冲击做出反应的能力。

欧盟委员会副主席布罗夫斯基斯指出，欧洲应该利用当前的有利时机来增强经济的抗风险能力。这意味着必须加强经济货币联盟的基础，建立财政缓冲、促进生产和投资，使经济增长模式更具包容性。