多家私募股权投资机构向中国证券报记者透露，2018年以来，明显感觉一级市场包括银行系资金、企业资金、引导基金等各募资渠道都在收紧。除资管新规影响外，二级市场接连下挫的负面影响已经传导到一级市场，市场投资情绪不高。
募资收紧下，股权投资开启大浪淘沙，少数头部机构因为“吸金能力”较强已经开始做母基金，大部分私募机构囿于“弹药有限”，在投资上更趋谨慎，甚至有部分小型私募GP（普通合伙人）为求生存开始转型做FA（财务顾问）的工作。
募资趋难
“一级市场的资金越来越不好募了。”深圳一家投资机构负责人赵明（化名）向记者感叹：“我们认识一家2015年成立的私募机构，资金规模在十亿元左右，目前正值第二期基金资金募集期。但约见好几个出资人都吃了闭门羹，看情形第二期产品大概率要黄了。”
这在当前绝非个例。据投中信息研究院公布的数据，今年5月中国VC/PE完成募集的基金数量同比下降76%，募资规模同比下降95.33%。
“不是单一渠道受阻，而是各个渠道都在扎紧口子，被动、主动因素都有。”赵明认为。
“被动收紧”是指在资管新规之下，银行对通过认购结构化产品优先级参与私募基金越发谨慎。“银行现在不是以投资的心态在谈并购基金项目，而是以放贷款的心态在做。”民享资本程韬对记者表示，以前银行更多关注的是项目前景、交易结构，出资也爽快，现在一上来就要谈有没有担保物和抵押。
一位股份制银行对公业务人士告诉记者：“即便把杠杆比例由原先的1：2、1：3降至监管要求的1：1，银行也不敢轻易涉足。近年以来有许多并购基金找过来，项目报上去了总行也没给批，说是担心引发政策风险和收益风险。”
这也影响到政府引导基金的出资。2016年至2017年，大量政府引导基金的进入方便了投资机构的募资，推动了产业基金、并购基金等纷纷落地。“除财政资金外，政府引导基金相当部分资金来自于银行，随着银行表外渠道收缩，政府引导基金募资和成立速度有所放缓，此前依赖于引导基金投资的PE/VC募资也会出现困难，这部分投资机构不在少数。”赵明表示。
事实上，除了银行系统、政府引导基金，高净值用户、财富管理机构、企业等出资方的心态也越来越犹豫，当中涉及到项目退出难度加大、对投资前景不甚乐观。
民享资本创始合伙人程韬指出，今年上半年不少投资人投的产品已经出现延期退出、收益不及预期等情况。他说：“过去大部分人民币基金做股权投资的策略都非常简单，就是投资Pre-IPO企业。随着IPO审核趋严，前些年投进去的相当部分资金现在难以如期退出。加上前两年一级市场火爆，许多私募投的Pre-IPO项目估值多在20-30倍动态PE左右，而现在二级市场个股估值也就是在20-30倍PE，甚至更低，这种情况下要说服出资方投新的项目，难度很大。”
前海梧桐并购基金董事总经理郑羽西认为，A股市场持续调整的影响已经传导到一级市场。而在港股上市的独角兽们相继破发也影响到了相关机构的投资信心，导致整体投资情绪不高。
“独角兽在A股或港股IPO后的股价表现，将深刻影响国内一级股权投资取向。二级市场投资开始变得理性，不会再盲目替一级市场接盘，这意味着以前一级市场粗放式、短平快的投资策略行不通了。一级市场的各类股权投资机构逐渐意识到了，他们在出资和选择项目标的上会越来越谨慎。”赵明称。
关注中国财富公众号
