债券一级招标需求向好　机构配置热情较高

在流动性相对充裕的背景下,近期债券一级市场招标情况向好,政策性金融债认购相对踊跃,机构配置热情较高。市场人士指出,定向降准消息落地后,债券二级市场虽有所波动,但一级招标表现平稳,显示市场需求依然较好。不过今年上半年利率债发行节奏偏慢,下半年供给压力明显加大,叠加监管压力下配置需求存在不确定性,市场仍需对供给压力保持警惕。

机构热情较高

7月4日,债券一级市场迎来两期国债和三期农发债发行,其中标利率均低于中债估值水平,且农发债认购倍数均超3,延续了近期一级市场需求较暖、政策性金融债认购更为踊跃的状态。

据市场人士透露,4日上午发行的两期国债规模均高达370亿元,最终3年期国债中标利率3.24%,边际利率3.27%,全场倍数2.02;7年期国债中标收益率3.4746%,边际利率3.5146%,全场倍数2.02。两期国债中标利率均低于中债估值,且结合发行规模较高来看,认购需求稳中向好。

同日下午发行的三期农发债中标利率也均低于中债估值,且认购倍数均超3,机构认购热情高涨。据市场人士透露,此次农发行3年期增发债中标收益率3.9632%,全场倍数4.68;7年期中标收益率4.2212%,全场倍数3.39;10年期中标收益率4.2544%,全场倍数3.42。

此前一日(3日)发行的五期国开债需求更显旺盛。数据显示,国开行1年、3年、5年、7年、10年期金融债中标利率分别为3.32%、3.8408%、3.9539%、4.1505%、4.04%,全场倍数分别高达5.29、4.67、4.01、3.85、5.2。

配债需求将迎考验

市场人士指出,从近期一级市场表现看,债券发行和净融资压力不大,受益于央行再次宣布降准、短期资金面宽松及流动性预期进一步改善,机构配置热情较高。

6月24日央行宣布降准后的一周(6月25日至7月1日),利率债一级市场表现火爆。从发行情况来看,中信建投证券指出,上周二发行的10年期国开债发行利率较市场利率下行7BP,上周三发行的10年期农发债发行利率较市场利率下行8.49BP,从认购倍数来看,央行二季度例会消息公布后债券认购倍数明显上升,其中10年期农发债认购倍数高达6.28倍,流动性充裕对一级市场提振效果显著。

不过考虑到上半年利率债发行节奏偏慢,不少机构预计,下半年利率债供给压力将明显加大,机构配债需求将面临考验。

华创证券保守测算指出,今年利率债总净发行规模约为66558亿元,上半年仅完成净发行规模21706.79亿元,完成率仅为32.61%,推测下半年平均每月利率债净供给高达7475亿元,明显高于过去三年下半年6000-7000亿的均值水平。华创证券认为,在银行负债端整体收缩,负债成本不断攀升的大背景下,本就疲弱的配置需求需要消化远高于历史同期的供给压力,供给压力对下半年利率走势的影响不容忽视。