券商资管集合产品这半年：债券型产品跑赢股票型　QDII亏损1.99%

2018年上半年A股市场低迷，这给资产管理机构带来较大挑战。

证券时报记者统计上半年券商资管集合产品的业绩情况发现，债券型产品表现稳健，合格境内机构投资者（QDII）产品则一改去年普遍良好的表现，今年上半年平均亏损1.99%，亏损的产品数量占比达67.19%。

债券型集合产品

跑赢股票型

从类型上看，股票型集合产品只有两成盈利，今年上半年有可比数据的产品中有524只盈利，平均收益率为10.28%，而大部分券商股票型集合理财产品处于亏损状况。混合型集合产品也有类似情况，盈利产品占比仅为24%，其中还有不少是结构化或定增产品。

值得一提的是，兴证资管鑫成55号、57号，方正量化强势7号、2号，浙商金惠聚焦定增，国泰君安君享弘利三号、五号、二号等集合产品，收益率均在10%以上，在混合型集合产品中排名前20。

另外，债券型集合产品盈利比例较大，有35%的债券型集合产品盈利，平均收益率为0.64%。但由于债券产品的杠杆可以高于股票产品，产品业绩更加两级分化——尤其是结构化产品。

今年上半年，债券型集合计划回报率最高的是太平洋红珊瑚稳盈进取级，收益率高达115.71%，单位净值为2.77元；其次是宏源6号，今年上半年收益率22.65%；排在第三的是中信证券贵宾定制125号，上半年总回报为21.93%。但收益率最低的湘财金禾九号次级、十七号次级、十八号次级，亏损幅度都在70%以上。

券商QDII产品

略有亏损

为数不多的券商资管QDII产品，一改去年普遍良好表现，今年上半年平均亏损1.99%，共计67.19%的产品出现亏损。

而在2017年，券商资管的QDII产品最高收益率达15%以上的就有3只，其中华泰紫金龙大中华去年收益率达30.8%，光大全球灵活配置收益率为22.97%，广发资管玺智陆港通智选收益率为16%，但今年上半年这几只产品的表现都不如去年。

Wind数据显示，今年上半年只有广发资管部分产品录得正收益，以广发资管QDLP钧策系列、广发全球稳定收益、广发资管巴克莱希勒美国指数这三类产品为代表。其中，广发资管QDLP钧策3号、2号、1号，上半年的收益率分别为4.76%、4.26%和2.95%。

证券时报记者获悉，上述钧策产品是投资海外的债券型私募基金；全球稳定收益投资的是海外债券，主要为美债；巴克莱是投资美股的另类投资基金。

去年的业绩冠军华泰紫金龙大中华，今年上半年收益率为2.86%，勉强维持正收益，单位净值仍有1.11元。

另外，其他券商资管的几只QDII产品，今年上半年略有亏损。其中，国信金汇宝大中华新丝绸之路和曾表现不俗的新西兰5号QDII分别亏损3.87%和3.97%；光大全球灵活配置亏损4.62%；广发资管玺智陆港通智选1号亏损5.02%；招商智远海外优先精选2号亏损达13.58%。

乐观和悲观情绪交织

今年以来，市场震荡较大，对A股以及债券下半年的走势，乐观和悲观的情绪交织。近日，国泰君安资管、华泰资管、东证资管这3家主动管理规模都在千亿以上的券商资管，接受证券时报记者采访时，分别表达了他们的观点。

国泰君安资管权益团队表示，继续秉持越下跌越乐观的态度。目前的点位就中长期而言，是一个很有投资价值的位置。同时，建议以轻指数、重个股，以业绩+估值为主线，积极把握“弱市”中的投资良机。

华泰证券资管权益团队认为，目前逐步进入中长期布局的较好时机。首先，A股目前估值水平已经处于历史底部区间；其次，“去杠杆”和中美贸易战都是长期问题，市场短期反应过大，未来影响会逐渐钝化；最后，政府政策已经开始出现适度调整和对冲，比如降准、减税等。

华泰证券资管固收团队预计，下半年，表外继续向表内回归的大趋势下，利率债的配置优势尽管已有所兑现，但在国内结构性改革进一步推进、地产调控政策依然趋紧、基建地产的需求均存在不确定的背景下，利率下行的空间难以轻言结束。但是利率债的下行空间也受到多层面因素的制约。

东方红基金经理兼策略师刚登峰说，“当前市场情绪多变，唯有价值投资才能抵御短期波动。展望投资市场，中国的巨大市场所特有的容错能力和创新土壤，能够孕育一批具有全球竞争力的公司，经济的转型带来了挑战，也带来了机会。在全球经济低位徘徊的背景下，仍然有很多公司实现了有质量的增长，甚至竞争格局有所改善，行业地位得以强化。”

总体上，他认为，当前A股估值处于中长期的历史底部，一批业绩增长预期良好、估值合理的优质个股，中长期来看仍具一定的吸引力，建议投资者淡化短期波动影响，放眼长期，逆势布局。