制度安排将优化　债市开放再加码———债券通开通周年侧记

2017年7月3日，债券通“北向通”正式开闸，内地与香港资本市场互联互通揭开新篇章。

一年来，境外资金活水流入，持债规模稳步增长。债券通显著提升了内地和香港金融市场互联互通效率，扩大了香港金融市场的容量与规模，也为全球投资者参与境内金融市场提供了更加便利的通道。为更好地接纳境外投资者进入，债券通相关制度安排正进一步优化。

开通一年平稳运行 优于市场预期

“债券通的发展情况比预期要好得多。”中国人民银行金融市场司司长纪志宏7月3日在债券通周年论坛上表示。

香港金管局副总裁余伟文也对债券通机制表示高度认可，认为它为全球投资者参与内地金融市场提供了更加便利的通道。

具备高效的境内外衔接、快捷便利的申请和操作流程等优势，使得债券通自开通以来一直吸引着广大境外投资者。

一组数据可为佐证。债券通网站数据显示，截至2018年6月末，共有356个境外主体通过债券通渠道进入银行间债券市场，境外非法人产品账户数量占56%。

交易规模方面，据中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜透露，自2017年7月至2018年5月末，债券通日均交易量达25亿元，借道债券通的债券投资余额为1292亿元。另据债券通网站最新披露的数据，2018年6月份债券通债券交易量达1309.21亿元，环比增长97%，日均交易量提升至65.5亿元。

随着境外投资者的积极入市，境外机构持有银行间债券市场的总额也持续上升。截至今年5月底，境外机构持债总量超过人民币1.4万亿元，较债券通启动前增加70%。

“债券通推出一年来，通过债券通进入银行间市场的机构数量增长明显，债券通项下的成交量也在稳步提高，显示债券通在便利境外机构投资者进入境内债券市场、扩大债券市场开放方面起到越来越重要的作用。”汇丰银行（中国）有限公司环球资本市场联席总监张劲秋告诉上证报记者。

配套措施正进一步优化

为更好地接纳境外投资者进入，债券通相关制度安排正进一步优化。

在债券通周年论坛上，潘功胜具体介绍了七个方面的优化措施，且推进速度快于市场预期。最快兑现的是报价商队伍扩容，潘功胜昨日上午宣布了在现有24家报价商基础上新增10家的消息。当天中午，中国外汇交易中心即公布了最新版的34家债券通报价商名单。

对于实现交易分仓问题，潘功胜表示，外汇交易中心前期做了大量工作，系统开发也已经完成，预计7月中旬可以正式上线。

能否实现券款对付结算（DVP）是当前境外投资者关注的重点之一。为避免交易对手违约、本金无法收回的法律风险，部分境外投资者所在机构或国家有强制采用DVP的要求。对此，潘功胜表示，直接入市的渠道以及在上海清算所托管的债券都实现了DVP结算，中央结算公司托管的相关债券DVP结算初步计划在8月份完成。

在交易平台方面，潘功胜透露，人民银行正在积极推进与其他国际主流电子交易平台的合作准备工作，前期已经做了大量技术准备，希望早日实施。

记者了解到，接下来有望接入的是彭博交易平台。彭博方面表示，过去一段时间已经为连接债券通做了大量准备工作，并期盼尽快启动。

此外，潘功胜还明确了税收、衍生品交易和手续费等方面的下一步进展。据悉，有关境外投资者投资境内债券市场的税收安排将很快明确；人民银行将开放债券通下境外投资者开展回购和衍生品交易；债券通相关交易平台费用将大幅度下调，手续费降幅达50%左右。

外资进入热情才刚点燃

外资进入境内债市的热情才刚刚点燃。

“随着中国经济持续增长，越来越多境外投资者把目光聚焦到了中国各种债券资产。”张劲秋表示，境外投资者进入中国债市的热情未来还将持续。

债券通有望成为承载这一投资需求的主渠道。在交银国际董事总经理、研究部主管洪灏看来，在境内债券市场规模不断壮大、收益率相对其他市场更具吸引力以及债券通机制不断优化的环境下，债券通有着非常好的发展前景。借道债券通参与境内债券市场交易的境外投资者会越来越多。

天风国际证券行政总裁孟小宁预计，一年后债券通入市机构将达500家，日均交易量达100亿元左右，托管资产达到5000亿元。IHS Markit亚洲新兴市场业务主管周波预计，一年后债券通的日均交易额将达50亿元至75亿元，投资余额将达3000亿元以上。

今年3月，彭博宣布将从2019年4月开始，把人民币计价的中国国债和政策性银行债券逐步纳入彭博巴克莱全球综合指数。港交所主席史美伦预计，这一举措会带动全球配置中国债券以及对债券通的需求。另据透露，卢森堡监管当局已经在今年3月批准了第一批参与债券通计划的可转换债券集体投资计划，未来会有更多来自欧洲的资金参与债券通。

同时，相关开放措施有望进一步深化。目前，境外投资者经由香港投资于内地债市的“北向通”已经贯通，对于市场期待的“南向通”，纪志宏表示，“南向通”的开通或将取决于两个因素：一是转换的成本，这个成本要足够低；二是两地金融市场设施的协同效能。“从目前‘北向通’的实践经验来看，技术上反向（南向）安排是非常有基础的，同时监管机构也希望充分收集市场投资者的诉求。”