避险情绪减弱　债市小幅回调

周二，受市场避险情绪有所消退影响，债券现货、期货市场双双回调，10年期国债期货主力合约收跌0.23%，10年期国债活跃券收益率大幅上行约4bp，重回3.50%关口。

市场人士指出，昨日A股与债券市场上演“跷跷板”，A股大幅反弹、债券市场明显回调，显示市场风险偏好有所回暖。不过短期而言，市场整体情绪依旧谨慎，在流动性宽松的背景下，债市重回上涨态势的可能性更高一些。

债市明显回调

受10年期国开债招标结果向好提振，昨日国债期货临近午盘曾出现一波拉升，但午后跳水收跌，10年期国债期货主力合约T1809最终收跌0.23%，报95.835元；5年国债期货主力合约TF1809收盘报98.35元，下跌0.16%。

与此同时，昨日银行间现券收益率先下后上，10年国开债活跃券180205收益率尾盘收报4.23%，上行约2bp；10年国债活跃券180011收益率尾盘重回3.50%关口，较上日大幅上行约4bp。

资金面上，央行昨日暂停公开市场操作，当日1500亿元逆回购到期自然净回笼，不过月初资金面维持宽松，主要货币市场利率趋于下行。分析称，尽管“股涨债落”表明市场避险情绪有所降温，但短期资金面延续宽松，流动性预期进一步改善，仍有助于债券市场继续走强。

仍有上涨空间

目前来看，多数机构对债市仍有上涨空间较有共识，主要逻辑是经济下行压力显现和货币宽松加码。

“刚刚过去的6月，在经济数据全面低于预期、贸易形势生变、央行再度宣布定向降准，以及海外债市收益率普遍回落的背景下，我国10年国债收益率大幅下行。”申万宏源证券指出，6月公布的5月经济金融数据全面趋弱，PMI指标也全面走弱，经济下行压力得到进一步确认。

中泰证券指出，当前同业存单的利率继续下行，比2015年同期高出30-40bp，随着风险偏好带来的流动性结构变动，以存单利率为代表的银行体系流动性有望进一步宽松，进一步打开长端利率债收益率的下行空间。

国泰君安证券固收首席覃汉则认为，当前利率行情的博弈大多还属于“心中的花”，毕竟今年上半年经济数据并未像2014年那样出现明显下滑，但同期长端利率却出现大幅下行。随着新一轮月度实体、金融数据即将出炉，市场关注点可能会重新回到数据层面上。在这时，有必要重新对于宏观和政策对冲做一番梳理。

华创证券屈庆团队目前仍持相对谨慎观点，其在最新日报中表示，短期来看，由于股票市场仍存较大不确定性，如果未来进一步下跌，在避险情绪影响下利率仍有一定下行空间。但从中期而言，下半年由于利率债供给压力的升温和银行配置需求的疲弱同时存在，利率趋势下行依然存疑。