上市公司股票回购：金额创新高　股价料分化

自6月中旬上证综指跌破3000点关口以来，A股上市公司纷纷祭出增持、回购、分红等“护盘”大招。其中，股票回购是今年以来上市公司重要“利器”，大手笔回购频现。Wind数据显示，今年以来共有313家上市公司耗资135亿元回购股票，创历史新高。

东北证券研究总监付立春向中国证券报记者表示，今年A股上市公司股票回购有几个特点。一方面，上市公司扎堆回购出现在股指没有大幅下降背景下，原因是市场行情分化明显，许多个股股价下跌。另一方面，不同公司在发布回购的消息后股价表现差异较大。他建议，加大对合规合理股票回购行为支持力度。

回购金额大幅攀升

7月3日午间，中来股份公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份。用于回购的资金总额最高不超3亿元（含3亿元）且不低于1亿元（含1亿元）。回购股份价格不高于28元/股，用于员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。

6月21日以来，上市公司大手笔回购频现，已有精达股份、嘉化能源、海印股份等51家公司推出股份回购计划。

Wind数据显示，今年以来已有313家A股公司实施405次股份回购，耗资135亿元，回购金额超过去年全年。回溯历年A股公司回购金额数据发现，今年以来135亿元的回购金额已创新高。上一次回购高潮是在2016年，287家A股公司合计耗资109亿元实施回购。

从回购金额看，排名前三的分别为永辉超市、苏宁易购和海南海药，回购金额分别为16.26亿元、10亿元和5.09亿元。永辉超市1月公告，耗资逾16亿元回购1.66亿股，回购金额位居首位。

若将今年以来的回购公司按照行业划分，在313家公司中，化工、电气设备、医药生物行业最多。

上市公司回购股票的理由几乎一致，为稳定投资者的预期，维护投资者利益，同时为调动高管和核心员工积极性。回购股票将用于股权激励、员工持股计划，或注销股份、减少注册资本。

市场人士认为，上市公司回购自家股份不仅能稳定股价、增厚每股收益，还能优化资本结构、强化控股权，向市场传达公司股价在二级市场被低估的信号。

回购公司股价或分化

付立春认为，今年A股回购规模大幅攀升原因，一方面是上市公司作为主体回购股票，表明大股东的信心，从而也向其他投资者和中小股东传递信号，本身是有积极作用的。一般的回购实施节点是在股价特别是估值明显低于大股东预估范围的时候，所以在股指走低或很多同类股票出现连续下跌导致估值降低时，相关公司会推出回购计划。

此外，股份回购也是一种市值管理工具。在目前股价下行情况下，有些公司股权质押逼近平仓线，公司现金流可能出现问题。公司可通过回购进行市值管理。

付立春说，今年A股上市公司扎堆回购是在股指并没有大幅下降背景下出现的。但是，市场行情分化的情况非常严重，很多上市公司股价跌幅比股指跌幅要大。

“虽然现在市场上许多上市公司都在通过回购‘护盘’，但不同公司之间的股价表现也会相差得比较大。”付立春说，“因为现在整个资本市场环境不一样了，很难再有一发回购公告股价就上涨的情形。好的公司发布回购预案并真正实施，会在资金面和信息面上对维护公司股价起实质性作用。如果只是喊回购口号，却没有资金去实施回购，还是不会得到市场认可。”

回购逻辑与美股市场不同

在成熟市场，股票回购是常用资本运作方式之一。美股大型企业如苹果、微软、麦当劳2016年股票回购金额均超百亿美元。有研究表明，2016年以来不断兴起的港股回购潮助长节节走高的恒生指数，美股回购则是2009年以来标普500上涨重要助推因素之一。

在今年A股上市公司回购金额创新高的同时，美股上市公司回购规模也创新高。上半年美国上市公司累计回购逾6700亿美元股票，回购规模已超过2017年全年创下的5300亿美元纪录。

与A股不同的是，在回购等多重利好刺激下，今年以来，美国三大股指不断刷新历史高位。A股公司通常会在股价较低时回购股票，而美股上市公司今年大幅回购却发生在股价高位时。

付立春认为，A股和美股在回购方面不同的原因是，美股上市公司有足够的现金流，在股价不低时，通过回购自家股票，可强化控制权，做大公司市值，如果公司自身业务也非常好，会形成良性循环。

分析A股上市公司股票回购案例可看到，因激励对象离职及业绩不达标等因素实施的股票回购案例的数量、金额均占绝大多数。因股价被低估、实施股权激励、员工持股等原因，进行主动式回购的上市公司仅为少数。一些上市公司公布的回购计划只是权宜之计，不具备持续性，甚至有上市公司在股价大跌时发布股票回购计划，在股价企稳后又借各种理由终止计划。

联美控股董秘刘思生认为，回购需上市公司出钱购买公司股份，是要求公司有资金条件的。另外，股份回购流程比较长，需券商出意见书，也需在监管部门备案，这也是上市公司实施主动式回购的案例较少的原因之一。

付立春认为，作为一种正常市值管理方式，有关部门应加大对合规合理股票回购行为的支持力度。包括完善回购的相应交易规则，让规则更加明确，并严格执行。回购理念应更加国际化一些，操作手段应更加市场化。