券商上半年股债承销"冰火两重天"

券商投行上半年业绩日前出炉，总体来看，上半年近百家券商投行总承销金额与去年持平，但股权承销短期承压，债券承销明显回暖，可谓“冰火两重天”，投行各项业务的集中度都进一步提升。业内人士预计，IPO从严审核、进度放缓态势在下半年将延续，全年债券融资规模料持平，资产支持证券（ABS）将成为未来券商发展的重要方向和利润增长点。

优先股可转债成亮点

据Wind数据统计，今年上半年99家券商投行股债总承销金额达26610.2亿元，其中，中信证券、中信建投证券、中金公司位列前三名，总承销金额均超过2000亿元，实现同比正增长。值得注意的是，前三强的行业集中度从去年的27%提升到今年的32%。此外，还有4家券商投行总承销额超过1000亿元，分别为招商证券、国泰君安证券、华泰证券和海通证券。

从股权承销数据看，2018年半年度总股权融资金额为7，095.42亿元，较去年同期下降19.13%。其中，增发融资金额同比大幅下降了45.41%。业内人士表示，股权承销业务规模承压的原因之一是IPO审核速度趋缓。今年上半年，证监会发审委共审核108家公司（不包括10家取消审核公司）的首发申请，58家获通过，募集金额较2017年同期下降了26.4%。六成券商IPO业务“颗粒无收”。

从券商股权承销募资总额的排名看，前五名排名没有变化，分别为中信证券、中信建投、华泰证券、中金公司和国泰君安，除中信证券同比下降之外，另外四家均同比增长，中信证券承销募资总额为912.15亿元，同比下降30%。中信建投证券以872.96亿元的规模位列第二。值得注意的是，中金公司的首发承销金额同比大增4.5倍。

此外，增发在股权融资中依然占据着半壁江山，但从2017年来，增发融资额和增发家数呈大幅下降之势。截至6月底，今年以来的增发融资金额为3，677.6亿元，而增发家数为177家，同比下降45.41%和31.66%。

优先股和可转债融资成为A股上市公司今年上半年融资的两大亮点。优先股融资突飞猛进，上半年募资总额1199.76亿元，较2017年整年增长了500%；可转债上半年募资总额671.25亿元，较去年上半年的326.51亿元，增长96%。

展望下半年，广发证券分析师陈福表示：“目前承销发行处于完善发行制度、从严审核强度的阶段，对券商前端企业质量的筛选能力、风险控制能力及定价能力提出了更高的要求。”他认为，创新企业融资对券商的定价能力、研究能力以及风控能力等提出更高要求，这意味着综合实力更强的券商在后续项目承销中将更具品牌优势，投行业务格局将加速分化。

债券承销同比增长近两成

与股权承销的“遇冷”相比，债券承销则相对“火热”得多。Wind数据显示，今年上半年，94家券商累计承销债券1.95万亿元，同比增长18.9%。债券承销金额过百亿的券商共33家，同比增长1家；承销债券超过100只的券商有13家，去年同期有6家。

按照Wind口径统计券商债券承销金额，中信证券今年上半年以2624亿元的承销金额位居榜首，中信建投以2134亿元位居榜眼，中金公司以1489亿元摘得探花。与股权承销相同的是，前三强的行业集中度提升了近四个百分点。此外，国开证券在政府支持债券和企业债中表现亮眼，取得这两个分项的第一，上半年国开证券全口径债券承销规模排名券商第九位，较去年排名上升两位。

Wind统计数据显示，2018年上半年，利率债发行总量同比持平。信用债方面，同业存单发行量趋缓，同比增长14%；一般公司债、短融中票发行量同比大幅增长，表现亮眼。截至2018年6月29日，各类机构总共发行债券20.5万亿，较去年同期增长14%。其中，一般公司债和中期票据发行量同比大涨近翻番，表现最为亮眼，商业银行债及其次级债券发行量同比萎缩近50%。

公司债券业务承销金额榜单中，中信建投以798.88亿元稳居首位，市场份额13.63%，公司债承销数量113只。中信证券和平安证券分别以564.59亿元和397.2亿元位居第二和第三位。

“公司债发行规模回升主要得益于整体发行利率边际下降，进而释放了一定的企业融资需求，其中以AAA债居多，这也与当下信用收紧的大环境密切相关。”爱建证券分析师张志鹏表示，由于银行信贷额度有限，非标融资被堵，加上债券违约事件频发，高信用风险环境下企业融资环境分化，优质企业更容易获得资金来源，反映在债券发行市场上则表现为AA债较AAA债发行难度增大。

陈福表示，上半年债券发行承销规模有所增加，预计全年融资规模持平。一方面，去年同期利率快速上行导致债券融资成本提升，债券融资需求受限，导致去年上半年的债券发行承销规模基数低，去年下半年利率走势趋稳后，融资需求逐步释放；另一方面，今年整体去杠杆环境下，信用风险升温导致债券融资难度加大，预计平均单月债券融资规模小幅缩水。

ABS规模稳步增长

业内人士表示，今年以来，ABS市场发展脚步并未明显受到金融监管升级大环境的影响，发行规模仍在加快增长。Wind数据显示，2018年上半年，全市场共发行项目301只，发行量达6804亿元，较去年同期的4833亿元增长了41%，市场存量达19888亿元。其中，信贷CLO共发行49只项目，发行总额为3051亿元，存量规模达7131亿。企业ABS发行225只，发行总额为3397亿元，存量规模达11828亿；ABN发行27只，发行量为355亿元，存量规模达929亿。

券商ABS承销总金额为5741.94亿元，同比增长34%。其中，招商证券以835.65亿的承销金额一举夺魁，中信证券凭借58只、804.86亿成绩排名第二，中金公司以543.5亿位居第三，排名上涨了22位。此外，光大证券、海通证券、国信证券等名次上涨明显。去年排名第一的德邦证券今年大幅下跌十个名次，以132.62亿元排在第十一位。

国泰君安分析师刘欣琦表示，ABS将直接受益于资管新规，成为资管新规下“非标”转“标”的最重要的选择之一。由证券公司主导的企业ABS是最能发挥券商“投行资管”优势的业务，将成为未来券商发展的重要方向和利润增长点。一方面券商可以收取承销发行和转让交易的费用，另一方面随着资产支持证券基础资产规模的增加，券商可以基于此发展衍生业务。近年来在企业ABS领域，部分券商在基础资产、交易结构、增信方式、兑付方式、定价方式及市场层面的持续创新，形成其独特的竞争优势。