上证指数市盈率逼近2638点水平　投资价值凸显

2018年下半年首个交易日A股未能实现开门红，市场跌势仍在延续，其中上证指数下跌2.52%，深证成指下跌2.13%。

市场分析指出，A股当前已经把大部分可以预期的风险，如股权质押风险，信用债违约风险，贸易摩擦扩大以及宏观去杠杆导致的需求下行风险都预期了，但对企业可能的盈利改善并未予以重视，造成了价值低估。

数据显示，目前上证指数的市盈率为13.6倍，与2638点时水平基本持平，考虑到盈利增长水平，价格实际上已经低于2638时的水平；上证指数市盈率中位数29倍，与2014年7月上一轮牛市初期（当时上证指数在2000点~2200点）时水平基本一致，接近2013年6月时水平（当时上证指数最低1850点，市盈率中位数26倍左右）。

可以看出，A股目前估值已接近历史偏低水平，尤其是大盘蓝筹股为代表的标的，在经过这一轮风险释放后，相当一部分个股的投资价值开始显现。

太平洋证券分析师周雨指出，在经历了2月以来的下跌释放风险后，蓝筹股估值已经临近熔断后的最低点；2015年下半年至2018年，创业板与中证1000为代表的成长股经历了漫长的估值下杀后已经处于不贵的区间，市场整体估值仅高于2005年底部及2012年至2014年底部。

进一步和国际市场比较，从可比角度来看，代表沪市大盘蓝筹股的上证50指数整体市盈率10.1倍，在全球范围处于偏低水平，明显低于美国市场大盘股指数（道琼斯工业平均指数和标普500指数均为近24倍）。

与个股低迷相对应的是，A股半年报业绩预期并不差。Wind统计数据显示，截至7月2日收盘，已有1193家公司披露今年中报业绩预告，其中，277家预增，168家续盈，351家略增，46家扭亏，合计842家公司中报业绩预喜，占比高达71%。

周雨认为，在当前市场整体低估值环境下，半年报披露后相当一部分个股将更为低估，更具有向上空间。

与此同时，随时股价持续下挫，A股市场最新破净股数量已达234只，这一数量超过最近十多年来的几次重要低点。其中，沪市目前有逾120家上市公司最新收盘价低于每股净资产价格，为2009年以来的最高水平。由于A股市场股票数量在扩容，因此从破净股的占比来看，目前破净股占市场股票总数的比例，仍低于2008年的股市最低点，但显著高于2016年熔断时期，与2013年的股市最低点基本持平。

市场分析指出，考虑到目前市场对2018年业绩增速预期并不悲观，当前指数和蓝筹股的运行区间具备一定的业绩支撑，A股的投资价值已开始显现。

招商证券分析师张夏在7月策略报告中指出，市场机会将会明显增多，风险偏好有望逐渐回升，A股有望迎来两个月风险偏好回升期。东莞证券在2018年下半年A股投资策略报告中指出，目前市场整体的估值水平处于较为合理的水平，存在修复和提升的空间。机构投资者的比例不断提升，给有业绩支撑的蓝筹板块带来积极影响。预计市场在经历了震荡磨底反复之后，三季度有望逐步迎来震荡反弹机会，中期将逐步走稳。