小米在港启动招股！雷军：小米是个新物种，成长空间有十倍

6月23日，小米在香港举行全球发售新闻发布会，为IPO造势。此次发布会的亮点，中证君以为四句话足以概括：小米是个新物种，成长空间有十倍，不知激励雷布斯，条件成熟回A股。

7月9日，小米将作为港交所新政后第一家“同股不同权”公司登陆港股市场，股票代码1810。小米发行价区间在17-22港元，预计募集资金61.1亿美元（约480亿港元）。

营收增速全球互联网第一，未来成长空间达10倍

身处手机行业的小米，向来以“低价”自居，其未来的盈利能力和发展持续性一直备受关注。

在发布会现场，雷军将小米的硬件策略阐述为“更高的品质，一半的价钱”，这是小米手机及相关产品保持竞争力优势的关键。此前，在招股说明书中，雷军就强调过小米将永远坚持硬件综合净利率不超过5%。而外界对5%这一标准的制定也提出了疑问，事实上绝大部分硬件企业的净利率都难以超过5%。

“小米承诺硬件净利润不超过5%，如果超过5%，将超过部分返还用户，这是全球唯一一家作出这样承诺的公司。因为硬件公司只有做到数一数二，才能超过5%。小米的理念跟其他硬件公司不一样，小米永远不赚超过5%的硬件利润，这样无论发生什么情况，小米的硬件产品都会具有很强的竞争力。”雷军说。

虽然小米始终会保持较低的毛利率，但这并不意味着小米不赚钱。2017年，小米收入1146亿元，同比增速是67.5%，这个增速在全球大型公司里面排在第二位，在互联网公司里面排在第一位。至于为什么招股书显示小米去年亏损严重，雷军解释称，这是财务记账的原因，实际上小米去年是赚钱的，净利润达到54亿元人民币。

同时，小米目前的商业模式是“硬件+电商及新零售+互联网服务”，雷军表示2017年小米互联网服务收入达到99亿元人民币，其毛利率超过60%，小米绝大部分利润也来源于此。“当硬件和新零售带来大量人流量的时候，我们增加了互联网服务，这一服务既能够增强硬件和电商用户的体验，也能把相关的人流量进行变现，从而获取利润，来支持小米的持续发展。”

雷军认为，手机行业不会继续高速增长，但手机行业是个巨大的产业，小米依然有机会。去年全球消费14.7亿台手机，小米占9000多万，就算手机市场不增长，小米仍有巨大的成长空间。在未来，小米将稳步进入一个又一个领域，获得稳步增长，加上小米全球化，获得10倍成长空间是看得到的。

而能够支撑小米未来获得10倍增长的，除了小米本身的成长，雷军表示还有旗下生态链股权的价值。小米目前投资的生态链企业超过200家，他举了小米与爱奇艺结盟的例子，小米是爱奇艺第二大股东，爱奇艺在美国上市之后，小米持有其股票价值20亿美元。

小米是个新物种，估值550亿至700亿美元

从目前小米的收入结构来看，硬件收入占据绝大多数，因此市场人士认为小米是一家硬件公司，而这一问题也关系到了对小米的估值问题，因为单纯的硬件公司显然无法让小米获得目前这样的估值。

雷军表示，他们并不纠结于小米是一家怎样的公司。“过去的一个星期，我们认真梳理了小米到底是一家怎样的公司。过去8年，小米在每一轮私募投资时，投资者都给了我们非常高的估值，上一轮国际投资者给了小米450亿美元的估值，他们是怎么看小米的呢？”

雷军认为，小米身上有一个独一无二的特征，那就是小米是全球罕见的既能做硬件、也有深厚互联网基因、还是一家有电商基因的综合性企业，在包括腾讯、阿里巴巴、Facebook等在内的全球互联网公司中，小米是唯一一家全方位的、综合性的新物种公司。也许未来一段时间里会有更多小米这样的创新公司崛起，大家会给他们一个新的标签，正是有这样的商业模式小米才具有巨大的成长空间。

在招股说明书中，小米此次在香港IPO筹资最高额达61.1亿美元，IPO定价在17-22港元，按这一价格计算，小米目前估值在550亿美元至700亿美元之间。相比起此前市场传闻称小米将达到1000亿美元的估值已大幅下调。

对此，小米首席财务官周受资在发布会上表示，他们从来没有给小米定过估值，但可以从三个角度理解小米估值：“第一，小米是一家全方位、综合性的新物种公司，不能简单归为硬件公司或者互联网公司；其次，小米产品无论在硬件还是互联网收入方面都保持了高速发展，估值核心在于公司的增长速度以及持续的增长；第三，小米的硬件产品毛利率在2%-3%左右，但不意味着低的毛利率就意味着公司不赚钱，小米的利润来源于互联网服务、生态链股权等。”

股权激励雷军不知情，所有董事都觉得实至名归

对于上市前，小米为何要向雷军授予90多亿元的股权激励的问题，小米方面今天也做出了回应。

小米总裁林斌表示：“这次股权激励，是在雷军完全不知情的前提下，几个董事开会，大家一致赞成通过做出的决定。这也是大家对于雷总过去8年带着团队，从零开始做到今天这个规模，同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢。我们所有董事都觉得是实至名归。”

林斌还表示，董事会对董事长或者CEO在上市时作出激励，是很多新经济公司的常见做法，小米不是第一家。

根据证监会披露，今年4月，经董事会提议，小米公司全体股东一致同意，向雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited发行约6400万股B类普通股，作为股权激励。这次股权激励确认98.3亿元股份支付费用，且在上市前发出。

CDR暂无时间表，条件成熟再回A股上市

对于何时再启CDR，小米首席财务官周受资表示目前没有计划，暂无时间表。对于决定延迟CDR，周受资称这实际上是小米和监管单位讨论，为了确保CDR发行质量达成的共识，决定香港先上，再找合适时间到A股上市。

在6月19日，小米官方发文称，公司经过慎重考虑，决定分布实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市，再择机通过发行CDR的方式在内地上市。

7月9日，小米将作为港交所新政后第一只“同股不同权”公司登陆港股市场，此前也给市场带来了很大的想象空间。此次小米IPO引入了包括高盛、顺丰在内的7名基石投资者，合共认购5.48亿美元（约42.74亿港元）股份，小米发行区间在17到22港元，预计募集资金61.1亿美元（约480亿港元）。

不过，由于香港资本市场主要面向的是国际投资者，小米的商业模式最终能否被国际投资者所理解和认同依然值得商榷。

在小米之前，已有阅文集团、众安在线等新经济企业率先在港股上市，但上市后却纷纷遭遇股价“破发”的窘境，这也给即将上市的小米等公司带来了不小的挑战。