千禾转债周三申购　申购建议

国泰君安认为,千禾味业总共发行不超过3.56亿元可转债,T-1日(6-19周二)股权登记日;T日(6-20周三)网上申购;T+2日(6-22周五)网上申购中签缴款。配售代码:753027;申购代码754027。

千禾味业定位于中高端调味品市场,主要从事酱油、食醋等调味品和焦糖色等饰品添加剂的生产和销售。从经营状况来看,公司产能扩建有序,可转债项目投产后,产能较目前相比将翻一番。从行业来看,无论是调味品行业还是酱油子行业品牌集中度仍处于较低水平,未来国内品牌集中度有较大提升空间。2018年一季度,公司实现营业收入2.45亿元,同比下降3.01%,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长11.27%,毛利率为43.71%。目前公司市值为83.00亿元左右,PE TTM在38.3倍,估值已经不低。

千禾味业总股本3.26亿股,前十大股东持股比例69.07%,如果假设原有股东50%参与配售,那么剩余1.63亿元供投资者申购。单户申购上限为100万,假设有30万人参与申购,预计中签率在0.054%附近。考虑到公司是调味品行业的明日之星,具有良好的成长性,当前平价已经接近面值,建议可参与申购,二级市场中逢低布局。