创投LP格局生变　一线基金花样解困

近年来，随着私募股权投资市场环境和监管环境的变化，投资机构纷纷调整自己的LP的募资生态也相应发生变化。当下，私募股权投资机构的LP大致可分为个人投资者、各类金融机构和政府引导基金这三类，这一年来，他们发生了哪些变化，记者对此进行逐一梳理。

个人投资者数量增速放缓

一直以来，中国的一级市场与二级市场相似，都以散户为主。松禾资本合伙人袁宏伟向记者介绍，在五六年前，私募股权特别在早期投资这个领域，根本不受主流金融机构的重视。投资者都来自于一些有专业背景、有长远打算的资本，还有一些本身就有一定投资经验的超高净值客户，他们往往有丰富的资本市场经验，但私募股权的资金配置在他们的总资产中占比也是较低的。

但近一两年开始，这种散户主导的投资者格局开始发生变化。清科私募通数据显示，从2014年底到2017年底，中国股权投资市场上LP整体数量从13215家增长到21953家，增幅达66%；其中个人LP数量同期增长1762家，增幅为25%，但个人增幅大幅低于同期LP整体增幅。

而从个人LP在LP整体中的占比来看，截至2014年底，中国股权投资市场上富有家族及个人在LP数量中占比为54.4%，但到了2016年中，该比例降低至49.4%，而到2017年底，该比例进一步降低至40.7%。“其实从最开始到现在散户参与的额度相对来说是增长的，只是增长的速度非常慢。”袁宏伟说。

还有一个愈发明显的现象是，真正的高净值LP，开始倾向于自己投项目。深圳创业投资人士陈女士近期观察到，身边许多LP都不太想投基金，而在询问能否直投某个项目。“有LP向我们提出想直接投某个项目，这些LP不仅是个人投资者，还有机构投资者。”然而，陈女士告诉记者，对机构而言，接受LP投资单个项目，后续管理起来会非常麻烦，而且在时间上很难配合得上，“如果因为某个项目来募资的话，等钱募到了，项目就没了。”在陈女士看来，LP之所以有这种转变，更多是出于对基金的不信任，特别是一些小基金，“有些基金投下去了，业绩又没有跑出来，LP开始对基金没什么信心。”

此外，今年出台的资管新规也对个人LP的投资门槛做了新的规定，“家庭金融资产不低于500万元”和“需有两年以上投资经历”，因此，可以预见的是，个人LP的数量未来在LP整体中占比有可能会进一步下降。