新增债券启幕　地方债发行高峰将至

财政部13日发布的数据显示，2018年5月全国发行地方政府债券3553亿元。其中，一般债券2366亿元，专项债券1187亿元；按用途划分，新增债券171亿元，置换债券或再融资债券（用于偿还部分到期地方政府债券本金）3382亿元。1至5月累计，全国发行地方政府债券8766亿元。

截至2018年5月末，全国地方政府债务余额166272亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务104526亿元，专项债务61746亿元；政府债券156038亿元，非政府债券形式存量政府债务10234亿元。

值得关注的是，多地的新增债券发行在5月开启，今年前4个月地方政府发行的债券全部为置换债券或再融资债券。

5月以来，黑龙江省、重庆市政府均已发行新增债券，5月31日，包括广东、湖南、福建等省份开始审议或审议通过了2018年省级预算调整方案，其中一项内容就是开启地方政府新增债券发行工作。“随着地方政府债务置换时间窗口的来临，新增债券的发行将逐渐复苏。”中诚信国际研究院首席经济学家办公室助理分析师汪苑晖对《经济参考报》记者表示，2018年是地方政府存量债务置换结束的年份，受三年债务置换期限窗口临近的影响，各省新增债券的发行规模出现大幅下滑，目前仅5月份有新增债券发行，发行规模仅171亿元，剩下占比约98%的地方政府债用于置换存量债务或借新还旧。在各地方政府即将完成债务置换后，为满足地方政府基础设施建设等投资需求，新增债券发行工作也将陆续开启。

中国国际期货股份有限公司研究员汤林闽对《经济参考报》记者表示，事实上今年启动新增债券发行的时间有所拖后。主要是受到置换期最后时限、地方政府融资规范、PPP项目整顿等因素影响。现在启动新增债券发行，很重要的一点也是为了配合地方重大投资项目顺利进行。他还指出，再融资债券其实是借新还旧债券，用于偿还部分债券本金，不增加债券存量，并不算新增债券。

从地方债发行节奏来看，今年地方债发行进度总体滞后，今年前五月发行规模8766亿元，远低于去年同期的1.35万亿元，不过从4月份开始发行提速趋势显现。业内预计，地方债发行将在6、7月迎来高峰。

汪苑晖指出，从地方政府债的一般发行节奏看，每年的二季度是地方政府债的发行高峰期。如果参照2017年的地方债发行节奏，未来6月、7月、8月地方债发行规模将明显抬升。此外，5月债市在信用债违约事件频发、部分宏观经济数据反弹等因素扰动下短期调整，受此影响，地方政府债发行速度较4月有所放缓，但后续随着多空扰动因素的逐渐消散，债市整体将维持平稳，地方政府债发行有望稳中加快。

汤林闽也表示，各省的新增债券发行计划是自5月开始才陆续获得批准，因此今年地方债发行高峰一直没有到来。今年地方财政赤字为8300亿元，不计入财政赤字的专项债务新增额度为13500亿元，二者合计21800亿元，对应地方债的话，都属于新增债券范畴。如果都会发行，则从6月到12月的7个月里，光新增债券这一块，平均每月需要发行的量就达到3100亿元以上；还要考虑今年到期的地方债规模，以及剩余需发行的置换债券规模。即使均匀发行，6月到年底的月均地方债发行规模也会超过4000亿元。再考虑各地下半年重大投资项目的融资需求，6、7月份地方债发行达到今年以来第一个高峰是大概率事件。