债市仍有反弹空间

周三（6月13日），债券期货、现货市场午后均明显反弹，10年期国债期货主力合约上涨0.24%，10年期国债活跃券下行1BP。市场人士指出，5月金融数据低于预期，尤其新增社融增速大幅下滑，令市场对经济增速下行、货币政策适度放松的预期升温，投资者情绪受到提振，尽管后续仍需观察经济数据和央行动向，但不少机构对债市预期已转向乐观。

午后反弹收高

13日，在美联储加息临近及我国5月份经济数据即将公布的关键时点，市场观望情绪浓厚，但受5月社融数据大幅低于预期提振，债券市场出现明显反弹。

央行12日公布数据显示，中国5月新增人民币贷款1.15万亿元，新增社会融资规模7608亿元，M2同比增长8.3%，整体低于预期。受此影响，当日晚间，现券收益率上行幅度迅速收窄，10年期国开债活跃券180205收益率从最高4.4925%下探至4.4450%，下行幅度近5BP。

13日，国债期货市场整体高开，午后加速上行，最终全线收涨，其中10年期国债期货主力合约T1809高开于94.47元，上午围绕94.5上下波动，下午多头发力，期价上行至94.63元，收涨0.24%，日增仓161手；5年期国债期货主力合约TF1809也跟随上涨，最终收报97.54元，较前一日涨0.13%，日减仓562手。

银行间现券市场同步走高，10年期国开债活跃券180205收益率早盘一度上行至4.465%，日内高位震荡许久，午后随期债稳步下行，最终收报4.445%，较上日尾盘的4.4575%下行逾1BP；10年期国债活跃券180011收益率日内从3.675%下行3.66%，较上日收盘价3.67%下行1BP。

乐观预期增强

北京时间6月14日，美联储FOMC议息会议决议揭晓，中国国家统计局将公布5月工业增加值、固定资产投资等重磅经济数据，市场高度关注国内经济表现及美联储议息后央行公开市场操作。

目前看，在资金面整体平稳的情况下，机构对短期债市走势相对乐观。

“周四美联储加息及我国5月份经济数据公布有可能会演变为利空出尽的逻辑。”国泰君安固收首席分析师覃汉表示，利率近期确实由于利空因素的影响出现了持续调整，10年国开债180205从5月底的4.33%低点到目前最多已调整了16BP，但美联储加息及经济数据也很难出现超预期的利空。当利空落地时，大概率会演化为利空出尽，长端利率将打开向下的空间。

申万宏源证券固收首席分析师孟祥娟表示，当前经济需求边际弱化，而伴随去杠杆政策持续发力，再融资收紧进一步加大经济增速下行压力，同时考虑到下半年至2019年底，企业存量债务大量到期，违约压力将持续。此外，预计后续货币政策将聚焦在改善再融资环境，重点关注信贷和非标渠道，预计总量边际放松加结构性政策引导为主，但短期实体经济融资成本仍然易上难下。

“维持看好利率债和高等级信用债的观点不变，维持全年10年国债收益率3.4%-4.0%的区间判断不变，维持全年节奏波动呈U型的判断不变。”孟祥娟表示。

中信建投证券宏观固收首席分析师黄文涛则持相对谨慎观点。黄文涛表示，未来1-2个季度仍然坚持债市处于相持阶段的基本观点：一方面，通胀中枢的稳定低位和中国经济的下行趋势决定了国债收益率并无较大的中长期上升风险，另一方面，降准后的市场已经部分透支下半年的行情，加上短期内仍面临供给提速与货币政策中性、美国加息与美国国债收益率上行等考验，短期内债市机会不大。