破净股激增　投资逻辑生变

从一季度末的65只，到如今的135只，股价跌破每股净资产的股票数量在近两个月内激增。从上证综指多个下行周期来看，当前的破净股数量及破净股占比均在向高位攀爬，一场关于A股是否见底的争论随之展开：有观点认为，市场底部来临，投资机会隐现；亦有观点对见底判断较为谨慎，认为随着A股市场环境的变化，传统的破净股投资逻辑已发生变化。

破净股快速扩容

种种迹象表明，新一轮破净潮已造访A股。数据显示，截至6月13日收盘，A股共有150只个股市净率小于1，剔除15家净资产为负的ST股和退市股后，股价跌破每股净资产的破净股数量达到135家，数量创下近5年新高。

中国证券报记者统计发现，今年破净股数量出现“井喷”始于一季度末，彼时上证综指刚从3500点的近期新高跌落至3100点附近，破净股数量达到65只。此后，随着大盘进一步震荡下行，短短两个多月，破净股数量激增至135家。

从破净股所处行业来看，房地产、银行、交运设备、采掘等板块成为此轮破净潮主力。其中，华夏银行的市净率最低，仅为0.59倍左右，厦门国贸、厦门信达、中原高速和赣粤高速等10家公司市净率不足0.7倍。此外，包括华映科技、中远海能、河钢股份等在内的19只个股市净率均低于0.8倍。

“破净股当中身处产能过剩行业的标的构成主力军团，具体涉及造纸、钢铁、水泥、煤炭等行业。”小小金融CEO刘小峰说，由于产能过剩，从理论上说，这些个股在实际清算中很难卖到折旧后的净值。因此，在股市低迷时，产能过剩行业的股票常常是破净军团主力。

历史数据显示，当上证综指处于低位时往往伴随着破净股的大面积涌现，破净股数量常被用来衡量市场见底的重要指标之一。以A股历史上上证综指的几个标志性历史低点来看，当前A股135只破净股数量，为2016年1月A股熔断时53只破净股的2.5倍；与2013年6月上证综指1849点时160只破净股相比，数量接近；与2008年1月上证综指1664点的低位出现215只破净股的历史高峰相比，破净股数量占到六成以上。

随着破净股数量绝对值接近历史高位，破净股在整个A股市场的整体占比也在上升。记者统计发现，当前A股破净股占上市公司总量的3.83%。这一数据比2008年1月时的14.28%、2013年6月的6.53%要小，但比2016年1月熔断时的1.89%和2012年1月的2.77%略高。

对于今年破净股出现的变化，联讯证券分析师殷越认为，今年破净股走势存在跟跌不跟涨特征，就是股指反弹时破净股数量减少不多，但股指下挫时破净股阵营有所增多，这体现了当前市场流动性偏紧，以及上半年板块切换较快，风格飘忽的结构性行情特征。