兴业证券张忆东：增加中国权益资产配置

在昨天召开的兴业证券2018年中期策略会上，兴业证券经济与金融研究院副院长、海外研究中心总经理张忆东今年以来首提投资机会，建议增加中国权益资产配置，坚持价值投资。该公司研究院策略研究中心总经理王德伦认为，创新型企业境内上市将带来机会，今年“大创新”是主线，同时还要高度重视基本面，把握趋势的变化。

兴业证券经济与金融研究院副院长、首席宏观分析师王涵表示，今年以来，经济如期放缓，叠加波动率上行，股市整体表现较差，公募基金加仓了医药等防御性板块；与此同时，经济放缓叠加政策结构性去杠杆，债市走牛。这两者均指向市场资金短期在避“坎儿”。从中长期视角来看，政府在融资、财税等方面推出了面对新经济的一些优惠政策，因此新经济相关的优质标的可能成为未来权益投资的方向。随着资管新规的推进，“非标转标”的大势之下，ABS（资产支持证券）等新业态有望获得快速发展，未来市场空间将进一步打开。

今年年初，张忆东提醒全球股市低波动的美好时光已结束，此后持续提醒上半年行情进入调整期，建议轻仓“卧倒”。本次策略会上，张忆东今年以来首提投资机会——建议增加中国权益资产配置，坚持价值投资。

张忆东的投资策略从“轻仓”转为“加仓”，主要是源于三方面原因：一是，从风险偏好来看，贸易战、地缘政治、信用风险、债务风险仍有变数，但影响已经有所体现，下半年边际效应将递减。二是，全球流动性方面，欧美货币正常化的节奏是关键变数。下半年美联储及欧洲央行如果更加“鹰派”，则全球流动性风险可能引发债务危机，如果是“鸽派”，则新兴市场有望获得喘息。三是，从基本面看，二季度市场担忧中国去杠杆和经济降速的风险，甚至担心可能失控导致硬着陆风险。但是，中国宏观经济政策精准调控的能力越来越强，数据显示中国经济增长的韧性十足，对于中国权益资产盈利的稳定性有帮助。

王德伦认为，下半年国内信用债风险暴露、去杠杆不断推进，海外资金收紧，市场流动性环境整体偏紧、风险偏好不时受到扰动，经济基本面在新旧动能切换过程中阶段性承受压力，市场总体依然是震荡市格局。由于内外部压力呈现“跷跷板”格局，外部环境紧则内部政策松、外部松则内部紧，因而市场会存在波段式机会。由于经济及企业盈利总体平稳，当风险阶段性释放后，可能迎来政策松动机会，叠加四中全会的召开，风险偏好有望提升。

他强调，从结构上看，“大创新”是主线。创新成长股的周期可以看2年～3年，大视野下今年只是大创新的“春天”，还没到百花齐放季节，需要高度重视基本面，把握趋势变化。