“做VC就应该能够忍受孤独,自己走下去,不要看别人的眼神。跟着别人去走,你还能叫做VC吗?”在投中网的采访中,分享投资联合创始人、医疗基金主管合伙人黄反之一语中的。
这次采访的缘起,是分享投资在医疗领域引人注目的崛起。2014年分享投资成立专门的医疗主题基金以来,到目前已经投资了70多个医疗类的项目,围绕着立足前沿、面向未来、发现创新的核心逻辑,形成了较为完善的产业布局,尤其在精准医疗领域,形成了以新药研发、生物技术为主轴的投资特色。在投中信息2016年及最新公布的2017年年度中国创投机构榜单上,分享投资均跻身医疗健康投资VC机构top 10。
分享投资不仅在医疗投资组合数量上颇具规模,在医疗领域的专业程度在投资圈也颇受好评。2014年的第一期医疗基金不到10%投向生物医药,而到了第二期基金,这一比例已经达到50%。生物医药技术含量高、市场大、风险也高,是医疗领域投资的“皇冠上的明珠”。而分享投资医疗基金,却在最难的领域、最早期的阶段风生水起,并频频斩获优质生物医药创业项目。
2018年4月30日,港交所举办生物峰会,目的是推广港交所鼓励无收入、无利润的生物医药公司赴港IPO,当日港交所邀请了200多家内地优质生物医药创业企业参会,而分享投资受邀赴会的投资项目就有6个,包括泛生子、方恩药业、碳云智能、索元药业、再极药业、泽璟药业等知名生物医药项目。
专业化转型 走出机会主义
作为一家快速成长的本土风投,分享投资早在2014年开始聚焦医疗领域,成立了第一期医疗基金,其由早期的机会主义顺利完成专业化转型在本土风投中独树一帜。黄反之表示,一个基金必须要聚焦,只有聚焦才能形成比较清晰的逻辑和有效的策略。
以2014年为界,可以把分享投资的发展划分为两个阶段。2014年之前,分享投资是一家典型的综合型人民币基金,投资于不同阶段、不同行业,黄反之称之为机会主义;2014年之后,分享投资开始聚焦在医疗健康、互联网创新两大领域,黄反之则作为主管合伙人主要负责分享医疗基金。
黄反之向记者展示了一张表格,分享投资自设立专门的医疗产业基金以来的项目发展情况一览无余。2014年募集的第一期基金一共投资了26个项目,其中18个已经完成了后续一轮或多轮融资,还有数个已经IPO或即将IPO的项目。2016年募集的第二期基金尚未投资完毕,而已投的40个项目中,有12个项目已经完成后续融资,“接盘者”基本都是市场上知名的专业机构。另外分享医疗基金2018年将有5个项目分别启动A股、美股、港股IPO,按照计划进度,2020年基金将收回全部投资成本,而这只是分享二期医疗基金成立的第四个年头,如此靓丽的DPI,恐怕也是众多知名FOF选择投资分享医疗基金的重要原因。
对于分享投资启动专业化转型以来取得的成绩,黄反之的总结是:“投早期并不可怕,关键是你有没有清晰的投资逻辑和有效的投资策略,能否具备专业的判断能力,能不能找到符合你投资逻辑的优质项目。”
精准医疗 VC不能缺席头部公司
分享投资将自身定位为VC,坚定地坚持早期投资,这在本土机构中也是不多见的。
具体到医疗领域,黄反之向投中网给出了一组关键词:前沿、未来、创新。在一次演讲中,黄反之曾有过一句概括:“我们关注处于医疗健康行业的前沿、对未来5-10年能产生重大趋势性的影响、真正有创新价值、同时又能与大病种与高发人群相结合的产品和服务。”在药物方面,分享投资主要关注真正的创新药;在医疗器械上,分享投资只关注符合其投资逻辑,真正具有创新价值和较大市场规模的少数几类器械,如微创、再生医学、机器人、精准医疗上游关键设备等。
而谈到医疗领域的前沿与创新,有两大风口是被谈论最多的,一个是精准医疗,一个是AI+医疗。在这两大风口上,分享投资都保持着关注,均看过大量项目,但投资布局却差异很大。分析这背后的原因,也能看出分享投资的投资逻辑和价值观。
首先来看精准医疗,分享投资在精准医疗领域布局深度和广度均可圈可点,除了布局华大、泛生子、碳云智能等一大批知名生物医药企业,分享投资在上游布局了菲鹏生物、诺唯赞、百普赛斯、百凌生物等多家从事上游生物活性材料的公司,即使在专业的医疗基金同行中也属罕见。
对于围绕华大基因的争议,在今年4月份的一次公开演讲中,黄反之很直白的表示:“很多人根本没看清楚华大的价值。”
在投中网的采访中,黄反之解释了为什么华大基因是一家伟大的公司。华大基因常被调侃为基因界的“富士康”,但实际上这种说法已经过时,现在的华大基因早已不局限于测序服务,而是全球唯一一家能够通吃精准医疗上、中、下游的公司。2012年分享投资华大基因之时,黄反之就预测后者将成长为一家千亿市值的公司,华大基因上市半年就实现了。
与华大基因相比,碳云智能引起的争议甚至更大。2015年原华大基因CEO王俊离职创业,很快拿到腾讯领投的10亿元投资,公司估值接近10亿美元。分享投资在该轮也向碳云智能投资了6000多万元。黄反之说:“碳云都不能说是独角兽了,而是一头怪兽,一出生就是独角兽,全世界仅此一例。”
与华大基因不同,碳云智能是一家初创公司,行业外的人士常常搞不清碳云智能到底是做什么的,用黄反之的话来说,全世界都找不到对标公司。近两年碳云智能在全球范围内收购了多家优秀的大数据公司、人工智能公司,向着王俊描绘的生命数字化蓝图更进一步。
黄反之说,谁也不能保证碳云智一定会成功,但如果碳云成功了,其价值应该远高于华大,作为一家真正的VC,分享投资不应缺席这样一家代表前沿创新的龙头公司。
AI+医疗 泡沫即将破裂
现在谈未来医疗避不开谈人工智能,对医疗领域的投资机构来说,如何搭上AI+医疗的车几乎成了一种集体焦虑。但黄反之告诉投中网,分享投资并未急于出手。
目前来看,人工智能在医疗领域最成熟的应用是在影像上,例如数量繁多的各类做智能读片的公司,多数投医疗的机构都投了一两个这类项目。但分享投资到目前为止还没有出手。黄反之说,分享投资看了很多人工智能跟影像结合的项目,基本上国内知名的都看了,但是还没有一家公司能够解决商业模式的问题
“大家都在强调有多大的样本,有多好的算法,准确率又提高了几个点。但是你一问它怎么收费,怎么产生现金流,基本上没人能回答。”黄反之告诉投中网。这种情况下,AI+医疗的公司估值动则大几亿甚至十亿元以上,让黄反之感到有种似曾相识的担忧:这不就是几年前的移动医疗吗?两三年前移动医疗顶着高估值,烧了2000多亿,到最后甚至最知名的公司也难以存活下去。
分享投资在移动医疗风口时代也曾投资了几个项目,但用了一套自己的标准筛选:从大病种切入、掌握核心医疗资源、做到重度垂直的诊疗环节、能产生现金流。目前来看其所投的移动医疗项目均发展良好。
对于AI+医疗时代的到来,黄反之对于未来的大趋势毫不怀疑,但在虚浮的市场环境下,宁愿手握筹码再等一等。“就算第一波我们没赶上,也不一定是坏事。我们希望在这个领域继续观察,商业化模型比较清晰的时候再去做这个事儿。”黄反之向投中网表示。
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