年中资金面料好于预期　不排除机构卖债确保跨月资金

近两周债市的表现也可以进一步验证市场对流动性的谨慎看法。在月初资金面持续宽松的背景下,6月以来债市短端收益率与长端收益率同时上行,其中中债1年期、10年期国债收益率分别上行约5基点、2.5基点。

业内人士认为,近期短端收益率涨幅较大,与资金面有所放松相违背,“不排除机构卖债确保跨月资金的可能。”

市场人士指出,近期央行实施“扩大MLF担保品范围+超额续作MLF”的组合操作后,市场对短期内央行降准的预期降温,加之央行很大概率将跟随美联储加息而上调公开市场利率,结合MPA考核、缴准缴税等因素的扰动,不排除流动性会出现短时紧张的局面。

平稳跨季可期

尽管市场对年中流动性表现出一定的担忧,但对流动性预期的修复也不宜矫枉过正。机构认为,短期内降准预期虽落空,但央行维稳流动性的意图并未改变,结合跨季存单发行完成近七成、发行利率出现回落迹象来看,年中流动性整体料好于预期,资金面平稳跨季仍可期。

一方面,降准预期虽然落空,但央行仍将平抑流动性波动,且不排除年内再次降准的可能性。机构分析称,今年以来,央行通过普惠金融定向降准、临时准备金动用安排(CRA)、降准置换MLF等,部分改善了商业银行负债管理的压力,无论是短期流动性、长期流动性增量方面,也都好于去年同期水平。近期央行通过“MLF扩大担保品范围+MLF超额续作”释放流动性,维持了中性偏宽松的态度。这种政策导向下,央行维护流动性平稳运行的意图未变,年中流动性出现收紧的可能性也不大。

“当前我国宏观经济政策组合仍强调扩大内需和宏观稳杠杆的阶段性方向,预计年内货币政策仍将继续维持平衡偏松,为银行提供充足流动性,不排除下半年经济基本面承压情况下再度实施降准置换存量MLF的可能性,此次扩大MLF余额也为后续操作留出一定余地。”申万宏源证券指出。

值得一提的是,6月8日,银保监会联合央行发布存款偏离度管理新规,将存款偏离度指标由原来的3%调整至4%,这将有利于缓和半年末时点上银行的流动性和拉存款压力。

中信证券明明点评称,此举将有助于缓解去年以来货币政策稳健中性情况下,月末及季末时点资金面惯性紧张,导致资金面波动幅度较大,资金利率走高的情形。

与此同时,尽管6月同业存单到期压力巨大,但在到期结构上,中小银行存单占比明显减少,供给刚性远小于3月份。国泰君安覃汉指出,中小银行对同业负债的刚性需求较强,随着占比下降,同业存单发行的刚性和竞相提价的格局可能会整体缓和,从这个角度来看,同业存单净融资压力和利率上行的冲击均相对可控。

近期3个月同业存单利率虽持续上行,但机构认为,这整体仍属于季节性的上行,背后反映的是对跨半年资金需求的上升。上周以来,同业存单市场明显放量,随后发行利率呈现下行迹象,这可能意味着同业存单利率可能将见顶回落,进而有助于中短端利率的下行。Wind数据显示,自6月6日触及4.60%后,3个月同业存单利率目前已下滑至4.57%一线。

“从近期同业存单发行情况看,银行机构的负债端压力总体不大,目前跨季存单的发行已完成接近7成,后续发行压力总体不大,短端利率接近市场顶部,资金面不会发生持续性紧张的局面,大概率在季末前几天才会有些趋紧。”覃汉称。