平均利率高达6%　新三板公司可转债发行不易

近日，紫科环保创新创业可转换公司债券第一期成功发行，发行规模为4500万元，票面利率第一年为2.5%，第二年6.5%。按规定完成备案后，该债券将在深圳证券交易所挂牌。

自去年9月22日《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》出台以来，新三板成功发行双创可转债的挂牌公司仅有合佳医药、紫科环保等6家公司，还有21家公司披露了可转债发行预案。新三板公司发行的可转债整体票面利率大多都在6%以上，有的甚至超过10%。

发债利率高于A股公司

据统计，目前已经成功发行双创可转债的公司有合佳医药、紫科环保、旭杰科技、君实生物、伏泰科技及蓝天环保，其中蓝天环保、旭杰科技及伏泰科技是最早一批尝鲜的公司。

这6家发债的公司中，君实生物的发债规模最大，总金额高达5亿元，第一期发行规模为2亿元，其票面利率最高，为10.35%。其他几家公司的债券利率也不低，合佳医药、旭杰科技的利率分别为6%、6.5%，期限分别是3年、6年；伏泰科技的可转债期限只有1年，利率为4%；蓝天环保的可转债期限是3年，第一年利率为2%，第二、第三年分别为4%和12%。

另有21家新三板公司披露了发行预案。已公布的资料显示，可转债的票面利率都在7%以上，佳维股份拟发行的可转债利率高达10%。

一般来说，上市公司发行可转债的利率并不高，平均在2%左右，第一期的利率基本在0.3%、0.4%。上市公司可转债采用累进利率的方式，而新三板公司的债券则大多采用固定利率的方式；上市公司可转债期限多数为6年，新三板公司的可转债期限长则6年，短则1年，多数在3年。

利率不同主要是因为新三板与A股是两个不相同的市场。A股的流动性大大优于新三板市场。上市公司未来转股的收益和风险相对可控，而新三板公司一般都是中小企业，偿债风险相对会高一些。

警惕发债企业经营风险

从行业上看，包括已经成功发行可转债的公司在内，大多属于高新技术企业，如生物制药、信息技术、新材料等，还有采用BOT项目模式的环保企业。无论是先进制造类企业还是环保企业，它们都需要大量资金作保障。

对公司来说，可转债让企业通过债权的方式获得了资金，利息、转股价等还能与投资者商定，还不会稀释创始人对公司的控制权。对于投资者来说，以债权的方式投入资金，观察企业后续发展再决定是否转股，一定程度上降低了投资风险。

目前，上述6家公司发行第一期债券的时间尚不久，最早的是去年10月发行的，距离兑付尚有时日。然而，这并不意味着没有违约的风险。

作为首批尝鲜可转债的新三板公司蓝天环保，今年5月陷入了经营危机，昔日的明星股如今跌落到谷底。5月8日，国金证券发布了风险提示公告，其督导的蓝天环保存在大额到期债务未偿还、涉及重大诉讼、公司银行账户及其他资产被冻结等重大风险事项。截至目前，蓝天环保仍然未能披露2017年年报以及2018年一季报，公司股票已经被暂停转让。

其实，从去年底蓝天环保的公告就可以看出一丝端倪，当时公司董事、财务负责人、董秘先后离职。蓝天环保今年初披露的2017年业绩快报显示，公司营收虽然实现了增长，但是净利润下滑了67.02%。蓝天环保曾在2016年年报中表示，报告期内公司加速在京津冀地区的业务拓展，未来将通过并购重组进行上下游、内外延的业务拓展，积极拓展其他环保新业务。当时，该公司马不停蹄地“买买买”，为如今的资金链承压、经营危机爆发埋下了隐患。

因此，投资新三板公司可转债虽然总体风险不大，但仍需对公司进行仔细考察和甄别。