优质科创企业回归　有利于资本市场创新开放和做大做强

2018年3月《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》发布以后，《存托凭证发行与交易管理办法正式发行上市的脚步越来越近。

中金投行相关负责人接受中国证券报记者采访时表示，中国经济近年发展的一个重要特征就是经济结构在逐步调整，与消费、服务、科技相关的新经济在经济中的占比不断提升。随着CDR规则的发布，优质科技创新企业通过发行CDR的方式回归境内资本市场的通道已经打开，将会在一定程度上促进新经济的发展并促进经济结构继续向高质量、可持续的方向调整。

根据《若干意见》确定的试点企业选取标准，中国证监会本次发布的《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》对于试点企业的所处行业、创新性、领先性及符合国家战略作出了进一步具体规定，并设置科技创新咨询委员会及相关程序以更好的审议确定试点创新企业。考虑到初期尚在创新试点阶段，市场预计首批试点可能以境外已上市的创新类龙头企业为主，首批入围企业将少而精。

此前，市场投资者普遍预期未来可能迎来较为密集的“独角兽”发行期，市场资金面可能会面临一定的压力，进而会造成一定幅度的市场波动，而这可能是对相关政策的一种误读。监管层已经明确，试点将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理安排发行时机与发行节奏。市场预计，首只CDR最早可能将在七月份上市。参考历史上A股募集资金总额的大小，CDR总体上对市场流动性压力有所增加但基本在可控范围。

同时，近期A股市场的波动更多程度上受到了国际市场因素的影响，包括美国引发的贸易冲突、美联储可能加息的预期等。另一方面，考虑随着A股近期已纳入MSCI，境外资金看好A股股前景，A股市场中长期看有良好的投资价值。从资金面来看，在央行近年来坚持稳健中性的货币政策、采用多种政策工具保持市场流动性总体充裕以及在“去杠杆”的宏观背景下，原来通过较高杠杆流向地方基建及房地产行业的市场资金也将逐渐理性回归，相信试点企业CDR的发行对资金市场的影响有限且可控，并有助于引导市场资金回归资本市场价值投资。

此外，近日南方、易方达、华夏、嘉实、汇添富、招商等6家基金公司申报的6只封闭运作战略配售基金获批并将尽快进行募集工作，合计募集资金的目标规模为3000亿元。这从投资者的角度进行了充分良好的准备，既给予了广大投资者尤其个人投资人间接参与CDR战略配售的机会，也有利于CDR发行的顺利推进并避免对市场的短期波动影响。

中金投行人士表示， 近期颇受关注的工业富联、宁德时代的两家创新制造业科技公司A股发行中突破700倍及1000倍的申购情况来看，市场资金反映良好，也说明境内投资者对于优质企业价值认可的市场共识。

中金公司认为，CDR上市短期可能会引发市场对已经上市、有竞争力的创新类企业的关注，在中长期来看将促进A股中小市值个股的表现分化。同时，优质科技创新企业以发行CDR的方式回归境内资本市场，将得到境内投资者尤其是真正认可价值投资理念的投资者的欢迎，有利于境内资本市场的做大做强和创新开放。