原油供需将保持紧平衡　

美国原油库存超预期增加，令油市再度蒙上阴影。EIA数据表明，上周美原油库存超预期大增207.2万桶，更让市场担忧的是，汽油库存连续3周录得增长，且创1月5日当周以来最大增幅。另一方面，Brent-WTI价差的持续扩大至三年来高位，也令市场关注。

　分析人士指出，两者的价差扩大意味着市场需要美国原油进一步出口，来满足其他地区的供应缺口，同时表明全球市场仍处于供需紧平衡的状态。短期最大不确定性来自OPEC产量政策，消息面压力或将持续，中期上行驱动仍然存在。

　两地价差大幅走阔

　美国能源信息署（EIA）周三公布报告显示，截至6月1日当周，美国原油库存增加 207.2万桶至4.366亿桶，超出市场预期。精炼油库存增加216.5万桶，汽油库存增加460.3 万桶，美国原油出口减少46.5万桶/日至171.4万桶/日。

　受此消息影响，隔夜WTI油价最低下探至64.27美元/桶，此后有所回升，6月7日仍维持偏弱震荡。

　“上周全美原油库存超预期增加，主要是由于进口增加（+71.5万桶/日）、出口下降（-46.5万桶/日）所致。虽然全美库存增加，但库欣地区原油库存依然维持下降，更让市场担忧的是汽油库存连续3周录得增长，且创1月5日当周以来最大增幅。”一德期货分析师陈通表示。

　陈通指出，随着需求旺季来临，美国原油库存逐渐转移至成品油端，如果汽油需求表现继续疲软将使原油需求前景蒙阴。此外，上周美国国内原油产量增加3.1万桶/日，首次突破1080万桶/日，快于此前EIA的预期，虽然周度数据有待后期修正，但美国页岩油产量快速释放无疑将进一步施压油价。

　“EIA数据显示，当周原油库存大幅增加，但炼厂产能利用率创去年12月底以来的新高，这表明炼厂检修期结束，未来对原油需求会有一定的提升。整体来看，美国欲插手减产协议使得OPEC增产压力增大，同时6月下旬OPEC会议上产量如何调整成为市场关注的焦点。”方正中期期货分析师隋晓影表示。

　令市场关注的是，近期Brent-WTI价差的持续扩大，从5月初的5.5美元走阔至如今的11美元左右。截至6月7日记者发稿时，Brent原油报75.64美元/桶；WTI原油报64.89美元/桶，价差高达10.75美元/桶，创三年新高水平。

　陈通表示，5月份以来，布伦特-WTI价差不断走扩原因，一方面，此前油价上涨主要受OPEC减产执行率超预期、伊朗和委内瑞拉供给减少预期影响，这些因素对布伦特油价的影响更为显著。另一方面，美国原油产量持续攀升致使美国内部出现原油物流瓶颈，WTI原油期货交割地库欣地区到美湾的运力已接近满负荷。

　“目前布伦特-WTI原油之间的价差作为衡量跨大西洋盆地供需情况的指标，两者的价差扩大意味着市场需要美国原油进一步出口，来满足其他地区的供应缺口，同时表明全球市场仍处于供需紧平衡的状态。”陈通说。

　页岩油遭遇运输瓶颈

　页岩油巨头赫斯公司（HESS）首席执行官John B. Hess接受媒体采访时表示：“页岩油的生产取决于价格。50美元的价格能够维持生产，而价格达到60美元的话，日产量将增加30万桶。”

　那么，美国的页岩油产量还会继续增长吗？

　莫尼塔宏观研究团队认为，判断页岩油产量的增幅空间有三个重要指标：一是DUC（已钻但未完工的井）数量，二是钻机数，三是采油效率。这其中，DUC数量和钻机数增幅均与油价有直接关系。

　该团队表示，2016年11月开始，Permian和Eagle Ford产区的DUC数量、钻机数量出现明显上升趋势，一定程度上预示着未来这两个产区的页岩油产量也有对油价迅速作出反应的能力。2017年页岩油生产企业盈亏平衡点为39美元/桶，同比下降15%；表明当前油价下，公司维持基本的运营问题不大，甚至存在盈利情况较往年有大幅好转的迹象。此外，近些年平均钻井时间也在悄然发生改变。以Shell为例，2013年平均单个钻机月钻井数量为0.5个，2017年这一指标上升至1.3个。对于新油井而言，平均每台钻机带来的页岩油产量逐步提升，叠加钻井时间的缩短，未来页岩油产量仍有向上突破的可能性。

　不过，当前美国页岩油的激增陷入了精炼和运输的瓶颈，严重的阻碍了该产业抢占市场份额的步伐。美国Permian产区的页岩油生产商们不得不用卡车将原油输送至500公里外的墨西哥湾。根据Bloomberg的统计，火车运费为6-8美元/桶，卡车运费则为12-16美元/桶，均高于管道运输。

　高盛最近的一份报告显示，瓶颈的阻碍将会延续至2019年，另一个关键的瓶颈可能是卡车司机的短缺。

　莫尼塔宏观研究团队表示，在美国原油产量继续不断上涨的前提下，有效的价差缩小应至少会在2019年下半年EPIC（59万桶/日）、Cactus二号线（58万桶/日）和Gray Oak（38万桶/日）等管道的投入使用时出现。

　OPEC掌握胜负手

　“80美元是油价的临时上限，后市的走向还需要关注OPEC的动向。”三菱商事风险经理Tony Nunan表示，油价震荡是委内瑞拉和伊朗供应量减少与OPEC和美国页岩油潜在产量增加之间的一场拉锯战。

　目前俄罗斯和沙特正在就逐步退出减产协议进行商谈，此前特朗普谴责了OPEC的减产协议，这使得沙特开始考虑加大原油的市场投放力度。

　俄罗斯能源部日前公布的数据显示，俄罗斯5月原油产量连续第三个月保持稳定在1097 万桶/日。作为全球最大原油生产商之一，为消除全球石油供应过剩现象并提振油价上涨，2016年年末俄罗斯等非欧佩克产油国与石油输出国组织(OPEC)成员国达成协议，从2017年1月开始联合削减原油产量约180万桶/日。

　山西证券分析师曹玲燕指出，美国原油产量已升至创纪录水平，产量的增加使美国加大了对欧洲市场的原油供应，一定程度上挤占了俄罗斯原油在欧洲的份额，如果俄罗斯解除减产协议，石油产量将提高到减产协议生效之前的水平，油价未来或有进一步回落的空间。

　“三季度全球需求高峰去库推进，美国产量出口遭遇瓶颈；伊朗、委内瑞拉产量存在下行风险，OPEC增产效应需要时间体现。最大不确定性来自OPEC产量政策；短期消息面压力或将持续，中期上行驱动仍然存在。”中信期货分析师胡佳鹏表示。

　尽管如此，经历了一轮上涨之后的油价，已经给产业链带来不错的利润。海通证券分析师邓勇、朱军军表示，在目前油价水平下，炼油实现盈利稳定；化工业务维持高景气，炼化行业盈利继续维持高水平，建议关注相关上市公司投资机会。