债市：短期涨跌空间不大　弱势震荡难改

6月7日,债券市场不改弱势震荡运行格局,国债期货主要合约纷纷小幅下跌。自上月末以来,债市已持续调整超过1周,10年期国开债成交利率上行了约7BP。

综合各方分析来看,美债重新走弱、市场对降准预期降温打击了国内债市多头热情,但收益率下行乏力的关键可能在于部分经济指标促使投资者继续修正对经济的谨慎看法。就短期来看,债市边际不利因素略多,收益率或存在一定上行压力,但总体向上或向下的空间均不大。

延续弱势震荡

5月下半月,债券市场迎来一波反弹,10年期国债期货最高涨至95.35元,接近4月中旬高点,但随后再度陷入调整,近期走势一直偏弱。

6月7日,国债期货各存续合约纷纷小幅收跌,10年期主力合约T1809低开后弱势震荡,尾盘收窄部分跌幅,最终收报94.460元,跌幅为0.05%。5年期主力合约TF1809收报97.415元,跌0.05%。

现券方面,7日,银行间债券市场上,10年期国开债活跃券180205成交在4.47%附近,较上一日尾盘上行约1BP;10年期国债活跃券180004成交在3.68%,上行约2BP。

据Wind资讯,5月30日,180205和180004分别成交在4.39%、3.62%,在最近这一轮调整中,分别上行了约8BP、6BP。T1809、TF1809则分别下跌0.73%、0.44%。

一些投资者原本期待,5月末债券市场收益率能够冲破4月份低点,进一步打开下行空间,但随后的行情表明,市场继续突破的阻力不小,好在最近这波市场回调也比较温和,市场上空头气氛也并不强烈。

短期涨跌空间均不大

5月末以来,资金面总体比较宽松,货币市场利率有所下行,资金面表现显然不构成债市的拖累,不过,市场对降准预期的变化,或多或少带来一定影响。

本月1日,央行宣布适当扩大MLF担保品范围,不少市场机构认为,短期内降准概率有所下降。

6月6日,央行开展4630亿元1年期MLF操作,对冲到期后MLF余额新增2035亿元。央行再次超额续作MLF,表明了MLF将继续作为中期流动性投放重要工具的定位。

另外,最近海外债市重新走弱。6月以来,美债收益率出现反弹,最近10年期美债收益率已回到3%附近。尽管从长期来看,海外债市并不主导我国债市利率走势,但对市场情绪仍有一定影响,对短期利率波动的影响并不能忽视。

有投资人士进一步指出,降准预期降温、海外债市走弱的确构成利空,但在近期债市收益率先抑后扬的走势背后,基本面因素可能才是更关键的推手。最近披露PMI等景气数据表现不错,高频数据显示的经济动能并不弱,中上游大型企业的利润增速仍维持高位,显示经济基本面韧性较强,前期市场对经济的谨慎预期继续修正。

进入年中时点,资金面变数加大,再考虑到经济运行平稳、宽松预期降温,债市边际不利因素略多,仍将面临一定调整压力。但也有不少观点指出,去杠杆对经济的反作用力开始显现,随着企业融资难度上升,风险暴露增多,后续基本面可能对债市呈现边际有利的变化,利率上行的空间并不大。总体上,短期内债市大涨大跌的可能性都不大,不妨等待资金面形势明朗,如果年中资金面表现好于预期,市场将有望迎来新的机会。