【研究报告内容摘要】
本周,基本金属价格全面上涨。本周LME镍、锡、铝、锌、铅、铜涨幅依次为4.55%、2.02%、1.43%、1.18%、1.11%、0.68%。本周美元结束连涨之势,基本金属价格迎来反弹,此外供给端紧缩预期出现上行,一是Escondida即将开始劳资谈判,下半年全球各大铜矿劳资谈判多于上半年,供给端扰动上升;二是缅甸锡精矿进口减量预期上升;三是受上合峰会召开影响,山东地区镍产品产量有减少预期。展望未来,我们认为有色权益资产有望在联储6月加息前后迎来反弹。首先是货币,6月中旬联储加息之后有望转鸽,美元有望短期见顶回落,内外流动性迎来边际宽松。
二是需求,铝和黑色品种去库持续,工业生产有望进入Q3补库旺季,国内经济韧性仍强,下半年需求边际走强。三是政策,“扩大内需”有望逐步体现在下半年的经济政策之中。近期,贸易战出现反复,但我们认为其并非影响基本金属行情核心因素,供应、货币、需求、政策四重因素的共振则有望推动有色板块的重估。
本周,全球政治经济不确定性继续上升,贵金属价格上行,继续看好黄金配置价值。本周Comex黄金上涨0.46%(1,298美元/盎司),Comex白银下跌0.7%(16.42美元/盎司)。本周,全球宏观经济环境不稳定加剧,一是周后中美贸易战硝烟再起,二是意大利政治风波加剧欧洲经济下行风险,三是加拿大反制美国钢铁、铝等产品,黄金价格小幅反弹。综合来看,黄金仍具备极佳的配置价值。长期看,再通胀进程的持续以及全球政治经济格局的不稳定性强化了黄金的中长期配置价值。中短期看,一是随着6月加息的临近,压制黄金的强美元因素在弱化,而通胀预期上行,意味着实际利率受到抑制,黄金向上概率较大。二是贸易战的反复再次验证我们此前的预判,即11月份美国中期选举之前,美国保护主义政策行为仍会不断,再加上意大利政局的波动,以及国内信用风险担忧的上升,黄金的避险属性得到加强。
本周,钴产品价格下跌带动板块回调,坚定看好钴板块Q3旺季重估。6月1日MB低等级钴报价(-0.25)42-43(-0.4)美元/磅,高等级钴报价42(-0.25)-43(-0.5)美元/磅,钴盐价格下跌。短期的淡季去库和对电池低钴化的过度担忧使得近期钴板块出现回调,我们认为这提高了当下钴板块的配置吸引力。一是前期钴板块的下跌,龙头标的PE已被压制到20x以下。二是缓冲期接近结束,新能源汽车销量结构出现显著优化,在补贴新政的引导下高能量密度等爆款车型将迭出,真实内生需求的持续上升有望带动新一轮补库周期的开启,钴价在短暂调整后有望创出新高,钴板块迎来重估。三是刚果金钴供应链脆弱凸显,受诉讼影响,嘉能可旗下KCC复产仍有不确定性。四是刚果金新矿业法落地后,刚果淘钴门槛快速提高,先行企业的经营护城河进一步加宽。五是高镍低钴的技术替代进程虽在加速,但毕竟仍需要较长时间的技术验证和推广,难以逆转钴供需逐步抽紧的大势。
本周,碳酸锂价格企稳,看好锂板块Q3旺季重估。本周电池级碳酸锂(99.5%min)下跌8000元/吨,工业级碳酸锂(99%min)下跌10000元/吨。我们仍然看好锂板块配置价值,一是18年供需仍偏紧;二是电池和正极材料库存出清,新能源车产销量有望超预期,边际需求有望向好;三是龙头企业拥有优质的原料供应,紧密绑定全球顶级客户,产品价格料不会大幅下滑,且有效产能扩幅可观,仍具备配置价值。
布局反弹,坚定看好Q3钴锂金铜锡。钴板块关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、盛屯矿业、合纵科技等;锂:天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股、科达洁能。贵金属重点关注银泰资源、山东黄金、赤峰黄金,紫金矿业,中金黄金、兴业矿业、金贵银业等。再通胀进程中仍持续看好基本金属的重估,建议关注铜:紫金矿业、江西铜业、云南铜业以及锡相关标的。
风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。3)新能源车需求低于预期;4)高镍三元材料占比提升超预期。
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