安信证券：紧抓铁总扩建机遇　新材料蓄势待发

江苏铁科(833442)

事件：公司 2017 年实现营业收入 2.97 亿元，同比增长 12.29%，归母净利润 9822.72 万元，同比增长 10.56%；公司拟以现有总股本 17980万股为基数，向股权登记日登记在册的全体股东每 10 股分派现金股利4 元（含税），共计分派现金红利 7192 万元。

抓住铁路新造货车的机遇，持续扩大风电主机行业覆盖面。铁路货车配件是公司的主要生产服务对象。 目前铁路装煤敞车存在一定缺口，2017 年铁总新造货车首次招标 40000 辆，同比增长 58.28%（公司年报） 。公司密切跟踪新造货车市场需求，将 2016 年由公司主导研发的铁路货车用耗件于报告期内批量生产并销售，带动相关配件的产销量同比增长 20%。此外，公司与中车环保等加强合作，加大弹性元件旧件回收的利用力度，继续扩大铁路货车维修用零部件的市场占有率，强化领先优势地位。在风电领域，公司通过了上海电气、金风科技、海装风电、浙江运达等大型风电主机厂家的供应商审查和监造，形成了批量销售，扩大了风电行业主机生产企业的覆盖面。

复合材料进入大发展时期，有望成为驱动公司业绩增长的新动力。复合材料横跨新材料和重大装备两个领域，受国家政策扶持，市场需求牵引作用巨大。公司积极推进研发、改进各类工程塑料改性粒子、树脂基高分子复合材料等，保障了生产过程的材料供应以及多样化选择。报告期内，关节连接器用自润滑超高强度耐磨部件、新型防脱强构从板等产品已完成试制，并进入批量生产销售阶段。据年报披露，2017 年公司高分子复合材料制品业务实现销售收入 2033.92 万元，毛利率从 35.78%上升至 47.78%。

持续加大研发投入，加宽产品竞争的护城河。作为高新技术企业，公司持续将研发摆在优先顺位：2017 年研发支出共计 1112.59 万元，同比增长 13%，并于报告期内验收了喜人成果：公司新增 4 项发明专利、6 项实用新型专利，累计获得专利授权已达 66 项， “C80”系列两项产品被认定为江苏省高新技术产品。从细分行业来看，轨道交通领域，多款新产品已完成试制，进入小批量生产、销售阶段；新材料领域，公司与华南理工大学材料科学与工程学院正式建立起全面战略合作伙伴关系，军工、轨道交通用新型功能材料的研发进入新阶段；船舶领域，在胶管产品已通过了 DNC.GL 船级社认证的基础上，公司成功研发了可曲饶接头、隔振垫产品等船用减振制品，以适应行业转型升级的需求。

多项资质“傍身”增加品牌含金量，深得行业龙头青睐。报告期内，公司持续加强经营管理，不断提高产品与服务质量，累计有 30 种产品取得中铁检验认证中心 CRCC 证书，可曲饶接头、隔振垫产品通过了中国船级社 ccs 认证。公司“铁科牌”产品技术和研发能力领先，深得客户信赖，公司的主流客户和长期战略合作伙伴均是行业龙头，包括中铁总公司下属各集团有限公司、中国中车、中国神华、中国国电联合动力、中船重工集团公司下属主机厂等大型国企和上市公司，具备雄厚的资金实力和庞大的产品需求。

投资建议： 我们预计公司 2018 年-2020 年的收入增速分别为 7.5%、7.0%、 6.5%，净利润增速分别为 6.7%、 6.3%、 5.7%， 维持买入-A 的投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、国家能源政策变动、应收账款回收风风险。