由虚变实的退市让股市健康运行

根据上交所最近公告，*ST吉恩和*ST昆机终止上市，与此同时，*ST众和、*ST上普、*ST海润被暂停上市，其余几只*ST股仍有同样可能性。联系不久之前首只因“重大违法”被强制退市的*ST博元，可以看到，过往炒垃圾股，赌“乌鸦变凤凰”的壳资源逻辑已经被宣告正式崩盘，剑走偏锋的小市值逻辑行将崩塌。

众所周知，退市难的本源在于上市难。A股上市公司作为低成本融资来源的稀缺性，使得上市公司平台被地方政府在内的各方看重，一旦有退市风险，各方都会想方设法不让其退市。在过往以经营业绩为考核导向的退市制度下，上市公司在地方政府等“多路神仙”的“搭救”下，挖空心思通过财务报表处理等方式，在连续亏损的关键第三年盈利来规避退市，已是心照不宣的潜规则，让退市制度几成“虚设”。即便自救失败，在IPO入口狭窄、排队上市量大的时候，因壳资源宝贵，*ST公司也会成为资产方争相借壳的对象。

这种垃圾股靠壳溢价保底的怪象，随着过去两年IPO的提速得到了根本性的改观。更为可喜的是，证监会最新披露的IPO审核进度显示，截至5月17日，IPO排队企业数量已降至287家。至此，IPO“堰塞湖”已从最高峰时的约900家降至不到300家，逐渐“见底”。随着存量企业的不断消化，IPO排队时间也明显缩短。在近期上会的拟IPO公司中，出现了不少2017年7月之后才申报的公司，从首次提交材料到上会审核仅有10个月的时间。同时值得一提的是，虽然IPO过会总量增加，增速加快，但整个IPO审核却是趋严、过会率降低的趋势。加上净利润指标并无“绝对标尺”，即高盈利不是过会的保障，赚钱少的公司也有可能拿到IPO通行证。这无疑是朝着注册制道路发展的健康态势。

创造条件实施股票发行注册制早在“十三五”规划纲要中提出，但注册制的推进需要严格的退市制度作为后盾。对于退市股，中小投资者有“退市整理期”三十个交易日的交易机会，主动退市公司可以提出重新上市申请等这些规定显然还不够。司法追溯、赔偿机制的建立等配套措施也应逐步跟进。2013年被宣判的“绿大地”，相关责任人被追究刑责，同时对相关股民做民事赔偿，是一个虽颇为曲折，但不失一个好的开端。监管层联合司法部门逐步建立健全责任追究机制和赔偿机制，越来越关键。对于发行人、保荐人、中介均应承担连带赔偿责任并落实问责机制，对包括中介方在内的造假上市者不论在任何时候发现，对造假主导者都应追究高额连带赔偿责任，承担“倾家荡产”都难弥补的经济民事赔偿责任，这方是真正对投资者利益的保护到位。

我们注意到一些包括民间大v在内的专门机构，通过召集被 “重大违法”上市公司所坑的中小散户来发起民事诉讼集体维权；或者通过持有上市公司股票获取股东资格并参与公司治理、行使股东权利等，投资者权益救济机制也在这一过程中得到强化。

退市这么一个老大难的问题，随着社会发展、监管理念进步、参与者（上市公司所在地的地方政府、中小散户）的成熟，竟然就这么开始冰雪消融，不禁令人有一丝恍惚，更令人有一丝憧憬。在当前资本市场，能难过退市的事情估计也不太多。其他难题，在坚持市场化和法治化这一根本方向的前提下，加上一些耐心，加上一些机缘，也许同样不难解决。（作者蒋光祥系基金从业者、财经评论人）