港股延续区间震荡格局

恒指上周震荡回落，周初冲高乏力，其后掉头向下跌破31000点水平，回撤20天及50天线约30700点附近。当前大市中短期仍欠缺方向，区间震荡市格局延续，操作上适宜短线部署为主。五月只剩最后一周，近几个月来自消息面的冲击较多，恒指反映相对抗跌，五月收官料不会超出预期波动。

外围市场方面，上周先有中美经贸磋商达成共识，但不确定性并未彻底消除，市场忧虑情绪较重。其后，美联储货币会议纪要显示鸽派，一定程度安抚市场信心，美国10年期国债收益率亦回落至3%以下。不过，随后半岛地缘风险再次升温，继续带来较大沽压。消息面上反反复复，外围美股及内地A股亦走势欠佳，自然难以给港股带来方向指引。

近期港股市场缺乏亮点，成交亦相对平淡，多个交易日均不足千亿港元。国际油价上周高位有所回吐，传闻OPEC在6月可能增产，此前较强势的石油板块明显回调。相反，石药集团首季业绩理想，上周五带动医药板块全线走高，活跃市场气氛。撇开短期因素，美联储上周表达了对通胀会有一定容忍度，过快地收紧货币政策料不会出现，今年若只加息3次，料能效缓解市场忧虑。另外，6月内地A股将正式纳入MSCI，近期沪深港通资金北上趋势未改，虽然A股尚未走出弱势格局，后市行情改善仍可期，港股也有机会跟随转暖。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，恒指牛证累计约1.5亿港元资金净流入部署多单，熊证则累计约2122万港元资金净流出，市场观点短线达成一致性预期。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证街货主要分布在30000点至30600点之间，累计相当约4856张期指合约。熊证街货相当稀疏，收回价31100点至31700点之间，累计相当约2141张期指合约。

行业资金流数据方面，期内较多资金青睐平安及港交所认购证，分别有约1915万及1890万港元资金净流入。另外，银河及海油认购证亦见资金参与，分别约1381万及1339万港元资金净流入。腾讯认沽证期内出现约1506万港元资金净流入做空，其认购证则有约7447万港元净流出。此外，金蝶国际上周股价创历史新高，其认购证出现约1904万港元资金净流出套现。

权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅呈个别发展，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅微跌0.2个波幅点至15.7%，国企指数的引伸波幅微跌0.1个波幅点至17.9%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅下跌0.7个波幅点至24.7%；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌0.7个波幅点至14.1%；港交所的引伸波幅下跌约0.9个波幅点至22.1%；石油股中石化及中海油的引伸波幅分别上升2.6及1.8个波幅点。

操作方面，介绍权证的打和点，正股股价是否要升到打和点才有机会赚钱？其实，这个问题只适用于那些计划持有权证至到期，或一些喜欢买卖末日权证的投资者。打和点=认购证价格*换股比率+行使价。以市场上一只腾讯认购证为例，其行使价为430.88港元，换股比率为100兑1，价格为0.16港元，因此，认购证打和点等于446.88港元（0.16*100+430.88）。

若打算持有权证至到期，必须衡量正股在权证到期前能升到打和点的几率。腾讯上周四收市价为407港元，相距打和点约9%左右，倘若此权证尚有3个月才到期，正股在这期间内累积上升一成的机会或许不算太低；但倘若此权证只有2个星期到期，正股能升到打和点的机会就相对较低了。对于市场上大部分投资者而言，通过频繁买卖争取回报，只是中短线持有权证，这种情况下，打和点便没有参考作用了。（作者：法国兴业证券（香港） 周翰宏。本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）