企业退市如同生老病死

近期，*ST吉恩和*ST昆机两家大型公司同时被宣布退市，这在中国资本市场上史无前例，掀起不小的风波，数万股民将陪他们一起告别A股。连年亏损，数额巨大令人咋舌，最终资不抵债，黯然退市，一定程度体现了监管态度之坚决、力度之强硬，不少人纷纷猜测A股市场的退市大潮是否将由此展开？

尽管唏嘘，尽管不忍，但我们必须承认，正常退市机制是保持资本市场活力的必要条件。资本市场像一个有机的生命体，如人体代谢，废物排泄出去，营养保留下来，以供肌体发展壮大。优质的公司能够使资本市场保持活力，促进资本市场健康发展；而经营不善、连年亏损的公司，就需要通过设计合理的机制将其“代谢”出去。唯有此，才能使资本市场良好运行，发挥好促进国家经济发展的作用。

任何公司的发展都有其生命周期，正如伊查克·爱迪思在其著作《企业生命周期》中所描述的，企业好比像人一样的生命体，企业的生命周期可以划分为；孕育期、婴儿期、学步期、青春期、壮年期、稳定期、贵族期、官僚早期、官僚期和死亡等十个阶段。企业从小到逐渐发展成熟，到成熟之后一定会像老年人那样走向衰退，最后死亡。任何公司都会经历这个周期，区别只是周期的长短不一样，这与企业所处的经济体、所从事的行业，以及管理者的才能等等都有关系。还有很多初创型企业尚未开始成长就已经夭折。

而资本市场要选择那些已经健康存活下来，并刚刚开始成长的公司进入资本市场。一方面，解决这些处于高速成长期的公司所需的资金问题，实现社会资源有效配置；另一方面，也让广大投资者享受公司从幼年、到青壮年、再到成熟的整个成长阶段的增长带来的收益。而已经成长到顶峰的公司在资本市场，未来可能长期保持稳定发展，但大概率不久就面临衰退。这个阶段的公司已经无法让投资者分享成长受益，在发展到公司生命期结束，就应当退市。如果不将这些衰老的组织排除，必定会有碍资本市场的健康发展。

当前中国资本市场中的很多问题就的产生就因为没有常规、合理的“代谢”机制。有很多处于衰退期的公司充斥，占据了大量的资本市场资源，甚至有些投资人把这些即将面临死亡的公司视为有价值的“壳”资源大力追捧，这本身就不正常。

我们还应看到，目前A股市场的退市机制尚不完善：一方面，还有很多有待淘汰的公司存在；另一方面，退市的公司一般都是连续亏损好多年得以离场。以*ST吉恩为例，2015年到2017年，公司分别亏损28.7亿元、21.9亿元、23.6亿元，公司2017年末净资产为-1.98亿元，逾期债务高达72.75亿元，实在是到了死亡期才令其退市。而即便这样，退市前，*ST吉恩市值还达108亿之巨，股东中不仅有7万散户，还包括数家机构投资者。这本说明当前市场的机制不够成熟，没有在企业开始走向衰退的时候就及时让其离场。

尽管许多企业家都在试图找到企业的“长生不老”之药，永葆基业长青，但我们也不得不承认，维系百年的企业是非常少的：1886年成立的道琼斯工业指数选择的12家优秀上市公司，至今仅剩下GE一家还在榜上，也足见基业长青之不易。

因此，中国资本市场应尽力建立一种退市机制。在公司进入衰退期的时候，就及时让其退市，离开资本市场，就像人到六七十岁应该退休一样。这个时期的公司就像人步入老年，其运营已经不需要太多的资源，也不会创造太大的价值。退出以后，他们可能会走向“死亡”，也有可能由资本市场以外的其他力量和资源帮助其转型、重生。与此同时，吸引更多优质的、处于成长期的公司来A股上市，在赋予其资源，帮助它们发展壮大的同时，让投资者也分享企业成长带来的收益。这是对于中国资本市场、中小投资者，乃至整个社会的资源有效配置而言，最有利的方式。

我们欣喜地看到，监管机构早就开始在这方面努力。最近两家公司的退市，更是在建立合理完善的退市制度上面迈出了坚实的一步。我们更期待一个朝气蓬勃、活力四射、健康发展的资本市场的形成。