国债期货反弹乏力　业内人士建议谨慎为宜

24日，期债企稳反弹之后显露疲态。分析人士认为，短期债券市场缺乏增量驱动因素，在资金面宽松的背景下，利率上行风险有限。但随着月底到来，叠加6月存单到期压力和MPA考核压力，资金面波动或将加剧，建议机构交易时留足安全边际，不可过度乐观。

资金面宽松

5月24日，国债期货高开低走，尾盘由红翻绿，全线收跌。10年期债主力合约T1809下跌0.08%，收报94.575元；5年期债主力合约TF1809收跌0.05%。

银行间现券收益率窄幅变动。其中，10年期国开债活跃券180205收益率持稳于4.45%一线，成交逾600笔，交投活跃；10年期国债活跃券180011收益率上行2基点报3.65%。

当日央行开展400亿元逆回购，完全对冲到期量。当日资金面延续均衡偏松状态，但有所收敛。Shibor多数窄幅上行，隔夜Shibor持平于2.53%，7天Shibor下跌0.1基点至2.751%，14天Shibor上涨0.1基点至3.68%，1个月Shibor上涨0.4基点至3.845%。

“资金面边际大幅宽松，很大程度上助推了市场做多情绪。一级利率债招标结果显示配置盘似乎尚未发力，结合国开债利率下行幅度大于国债，大体可以判断交易盘主导了最近几日的行情，定性为抢跑行情。本次抢跑行情和去年几次熊市反弹的抢跑行情有相似之处，即在行情启动初期，长端利率下行既快且猛，节奏感过强让很多人不适应。”国泰君安证券覃汉团队表示。

覃汉团队认为，2018年政策基调已经出现微调，加息+降准的组合将维持。下半年6-12月份几乎每个月都有大额的MLF到期，如果仍是以置换式思路，同时考虑可能面临的资金时点性冲击，央行大概率在6-7月份前后进行第二次降准。

留足安全边际

市场人士指出，月底资金面宽松程度有所收敛，对债市的支撑作用减弱，在缺乏增量驱动因素的情况下，债市预计将回归震荡格局，建议机构交易时留足安全边际。

“在流动性压力砸出‘黄金坑’之前，债市已经出现抢跑行情。这充分说明，对于利率波段操作，需要适应其节奏，否则时常会遇到刚意识到机会，但行情已经走完大半的困境，上涨窗口渐渐关闭，建议策略上转为谨慎。”覃汉团队表示，

华泰期货分析师徐闻宇表示，从基本面来看，市场资金已经开始对经济基本面环比反弹结束进行了预期定价，目前黑色系盘面整体走弱，水泥价格指数增速减缓且耗煤量出现高位回调，一系列高频数据表明，经济基本面环比反弹或告一段落，长债利率或也将再次打开下行空间。不过从美联储5月会议纪要来看，6月联储加息似乎已是大概率事件，关注点在于未来央行公开市场是否会跟随加息。若未来央行跟随联储加息，预计也将通过加大公开市场投放进行对冲，对利率有短期冲击但不影响趋势。